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ストックBOX/backnumber
GDPは予想以上に良かったが・・・
a.okada ｜2012/05/18 3:20 am
1-3月期のGDP（国内総生産）速報値が17日、発表されました。それによると、実質GDPは前期比・年率で4.1％となり、事前の予想（3.5％）を上回りました。足元の景気は思ったより堅調だと言えそうです。
しかし安心は出来ません。理由は二つあります。一つ目は、これは「過去の数字」だということです。特に今回はこれに大きな意味があります。1-3月期はちょうど、�＾貉�的に欧州危機が和らいだ�∧胴颪侶糞げ麌�が鮮明になった�Ｆ�銀が追加緩和を決めた――の３つを背景に円安・株高が進み、景況感が急速に上向いた時期でした。その結果、4.1％成長という高い成長になったのです。
しかし4月以降はすでに情勢が変化しています。欧州危機は再び深刻化の様相を呈していますし、米国の景気回復の足取りも鈍り、円高・株安に逆戻りです。景気の先行きは不透明感が増しています。
4.1％成長という数字に安心できないもう一つの理由は、GDP統計自体にあります。実は、この数字が時間の経過とともにどんどん変化していくのです。GDPは「速報値」（第1次速報値）が発表された約1ヵ月後に「改定値」（第2次速報値）が発表されます。だいたいニュースになるのはそこまでですが、その年の12月頃に「確定値」が発表されます。この間、数字が大幅に修正されることは珍しくありませんが、さらにややこしいことに「確定値」で確定しないのです。「確報値」発表の1年後に、なんと「確々報値」というものが公表されています。
そして新しい4半期の発表ごとに季節調整値を毎回かけ直していくため、過去にさかのぼって改定され続けることになり、さらに5年に1度、GDP算出の基礎となる統計のうち国勢調査などの公表に合わせて基準の改定を行うため、そこでまた数字が変わっていきます。
そうやって改定を繰り返していくうちに、例えば速報値ではマイナス成長だったため株価が急落したのに、いつの間にかプラス成長になっているという珍現象も起こっています。「それなら株価が下げる必要がなかったのに」と言いたくもなります。
これはGDP統計の算出上やむをえない面もあるのですが、そうなると速報値で一喜一憂するのはほとんど意味がないという見方も出来るわけです。しかし現実には、マーケットは発表された数字を元に判断して反応するのですから、やはりGDP統計を無視するわけにもいきません。「たかがGDP、されどGDP」というところでしょうか。
フランスとドイツ
k.nakajima ｜2012/05/17 8:18 am
今年は世界的に主導者の交代が続いています。再選、復帰を含めすでに台湾、ロシア、北朝鮮そしてフランスで指導者が確定しています。
特にフランスはミッテラン以来１７年ぶりになる社会党の大統領と言うことで、いまのヨーロッパの混迷を、ドイツのメルケル首相との信頼関係を構築し、どの様に対応できるか市場の関心が集まっています。
フランスはナポレオンの敗北に伴うヨーロッパの新秩序を模索したウイーン会議でも、敗戦国でありながら会議を主導するなどその政治力は当時から定評があります。第二次大戦後も、フランスを開放したアメリカ主体の連合国とは距離を置き、独自路線を貫きNATOを脱退、反米的なスタンスを貫いたことは良く知られています。
一方国土を蹂躙されたドイツとの関係では、怨念は横に置き、積年の紛争の種であった、両国の国境になるアルザス・ロレーヌ地域の石炭の利権を共同管理する石炭共同体を創設、それが他のヨーロッパ諸国を巻き込み、ヨーロッパ石炭共同体に発展しEUの基になったことは良く知られています。
特にドイツとの関係が深まったのはフランスではミッテラン大統領の時代で、ドイツ受け手はコール首相でした。ミッテランは１９８１年に、コールはその翌年に就任していますが、両者の人間的な関係は年々深まり、１９９６年にミッテランが亡くなるまで続きます。
ビスマルク以来の鉄の意志を持った首相と言われたコールが葬儀の場で涙を流し続けたと伝えられています。
そしてそのコールの一番の教え子がメルケル首相です。国と国との関係は情緒的なものではないでしょうが、最後は指導者同士の人間関係とその歴史が生きてきます。サルコジとメルケルの親密な関係から、オランド新大統領とメルケル首相の関係を不安視する意見がありますが、両国には奇しくも因縁のような人間模様と歴史があることも事実です。
（中嶋）
派手な銘柄、地味な銘柄
k.suzuki ｜2012/05/16 7:45 am
株価の上昇には２種類の態様があります。ひとつは突如として急上昇する華々しい上昇で、もうひとつは毎日少しずつコンスタントに値上がりする地味な上昇です。
前者のハデハデの代表例は、３月末のシャープ（6753）です。台湾のホンハイによる10％の資本参加が日本経済新聞１面に大きく報じられ、終日買い気配のままストップ高比例配分となりました。その翌日も続伸し、報道前日と比べると株価は2日間で467円から619円まで３割強も上がりしました。
昨日でほぼ一巡しましたが３カ月に１度の決算発表のシーズン中にも、予想をはるかに超える好決算を出した銘柄の中に似たような急騰の痕跡を見つけることができます。とにかく値動きが派手であるためマーケットの耳目がそこに集まりやすく、このようなきらびやかなパフォーマンスを演じる銘柄に気を取られがちてしまいます。
一方、地味な値上がりを見せる銘柄としては、日本マクドナルドHD（2702）があります。株主優待の権利を落とした今年１月の安値2061円から静かに上昇を再開し、４月には2313円まで値上がりしました。
ユニクロやＵアローズと違ってマクドナルドの場合、これが大ヒットしています！という商品はめったに出ません。既存店売上高の伸びも大きな落ち込みがないない代わりに、記録的な伸びというものもありません。しかしなぜか株価は地味ながら着実に上昇を続けています。
昨年から今年にかけて３倍に値上がりした東京デリカ（9990）、同じく５割強の上昇を遂げたオリエンタルランド（4661）、ベルーナ（9997）などは、いずれも突発的な材料でこれほどの上昇を成し遂げたわけではありません。しかしそれらの背後に巨大な資金を持った投資家の存在が感じられます。シャープはその後、安値を更新してしまいました。話題性があって世間で大騒ぎされる銘柄と、投資家に禍福をもたらす銘柄は別物であります。
（スズカズ）
「使われる？」
e.sakurai ｜2012/05/15 7:30 am
昨日からビジュアル的に変化した日経。
浅田次郎氏の５年越しの構想の新連載小説「黒書院の六兵衛」も期待感大です。
ほとんど気がつかれないでしょうが、証券欄と商品欄の間にまるで兜町と蛎殻町を隔てるように長年据えられていた株価欄が後ろに下がりました。
業界紙の編集長をしている頃から、「ネット全盛の時代に株価欄は不要でしょう」と言ってきましたが、不要とは言わないものの、少し存在感を薄めた印象。
そして証券と商品の間にあった垣根が少し低くなった印象。
そもそもマーケットということでは同じ部分ですから、つながりを持った方が分かりやすいことは否めないでしょう。１面からスタートすると証券面にたどり着きますが、壁となっていた株価欄。商品面には最終面からスタートする方が便利だったことは、そのうち昔日の面影と化してしまうのでしょう。
記事的に興味深かったのは英ＦＴ紙のコラムの転載。
タイトルは「ＪＰモルガン式のリスク計測」。
２０年にわたり金融リスクを計測し、国際的な自己資本規制の計算にも組み込まれていた同社のリスク計測モデル「ＶａＲ」。
このモデルに欠陥があったからこそ同社は２０億ドルの損失計上をしました。
あれこれと欧米流にリスクを判断する、あるいは文句を付ける際の基準とされていた計測モデルの欠陥。
所詮、人間が行っているマーケット取引を、数字と計算だけで推し量れるという過信にも似たような金科玉条的な思考法は、また一部正しくなかったということでしょう。
この流れの延長線にあるのは、たぶんアルゴリズム取引やＨＦＴ取引などの誤謬の可能性であるように思えるのは気のせいでしょうか。
市場に絶対的リスク管理や絶対的投資法則など永久に存在するわけでもないのに、どういう訳か西洋的モデルとアルファベット言辞に翻弄されやすい東京。この平和じみた発想からの脱却こそ望まれるような気がしてなりません。
所詮、なんだかんだ言っても海外金融界あるいは海外投資業界のレベルはその程度のもの。徒に怯える必要もないでしょうし、ありがたがることもないでしょう。
むしろ、天井天下唯我独尊の方が気が効いているかも知れません。
そもそも・・・。
過去の延長線上に未来がある訳ではなく、現在の延長線上に必ず未来があるという訳でもないでしょう。
ところで・・・。
ようやく携帯電話をスマホに換えました。
印象は精巧なおもちゃ。
使ってみれば、傍らにドラえもんが侍っているようなもの。
コイツに使われてしまうのか、あるいはコイツを子分に出来るのか。
結構微妙な問題ですが、どうもアップルの陰謀に乗せられそうな気がしてなりません。
（櫻井）。
無塵、無尽、いや無人
iwamoto ｜2012/05/14 7:34 am
「お、新聞屋さん、また間違えた」−。日経新聞が今日から紙面刷新するということでどんな風になるのか、ちょっと興味があったのですが、この土日曜日の休みですっかり頭から飛んでいました。だから、けさ、いつものように新聞受けから新聞を取り出してビックリ。あの、日経にとってはライバル紙（視）ししている（いや、されている）Ｓ紙の紙面に似ているような…、似ていないような…。
でも、ビジュアル化して読み物風な記事を増やして…紙の記事スタイルって、こんな風になっていくのでしょう。
その新紙面のトップがキヤノンの「デジカメ工場を無人化」の記事。2015年までに大分と宇都宮の工場に完全自動化ラインを導入し、無人化を図る計画だそうです。高度な部品の点数が極めて多い精密機械の工場が無人化するというのは画期的なことだと思います。きっと、アジアの低賃金労働力に押されて競争力を失いつつある日本のモノづくり産業の究極はこうなっていく、という話につながるのでしょう。
しかし、雇用の維持、という側面で考えるとどうなのでしょう。日本中の組み立て工場が無人化したら、そこで働いていた人たちはいったいどうなっていくのか。その姿を想像すると、ちょっと不気味です。日経の記事では、部品や資材メーカーを含めた産業全体としての雇用の確保につながる、としています。一方でトヨタは東北地方を新しい戦略的な生産拠点にしようとしています。果たして、どちらが…。（イワモト）
再び欧州が不安に
a.okada ｜2012/05/11 5:07 am
フランス大統領選とギリシャ総選挙で、いずれも財政緊縮策を進めてきた与党が敗れたことで、再び欧州債務危機に対する不安が広がっています。ギリシャでは組閣が難航して再選挙の可能性もあるそうですから、混迷が長引きそうな気配です。
実は昨年末にギリシャを取材で訪れた際、増税と歳出カットで財政再建を進めるギリシャ政府への国民の不満・批判が強いことを実感しました。財政再建策の一環として固定資産税の増税が打ち出され、その納税通知が電気料金の請求書に上乗せされて送られてくるという話しをあちこちで聞きました。多くの人が「増税で負担が増えるだけでも大変なのに、こうした徴収のやり方は強引だ」と反発していました。ですから、今回の選挙結果は個人的には「やっぱり…」という印象です。
そのような国民感情はもちろん理解できるのですが、しかしそれが経済危機を深刻化させる恐れがあります。ギリシャもフランスも、今回勝利した野党勢力が財政緊縮反対を主張するだけで、有効な財政再建策を提示できているかといえば、必ずしもそうではありません。
これを「政治」と「経済」のギャップと言うべきか、「大衆迎合政治の弊害」と言うべきか。ここはギリシャとフランスの新政権が責任ある財政再建策を打ち出すことに期待するしかなさそうです。
（岡田）
１９８９年（１０）
k.nakajima ｜2012/05/10 7:30 am
１９８９年シリーズも１０回を迎えます。
先月には１９８９年を象徴する元日銀総裁の三重野氏が亡くなられています。
三重野氏はバブルがピークを迎えた１９８９年の１２月に日銀総裁に就任、「平成の鬼平」としてバブル退治が期待されたのは、ご存知の所です。
期待通り就任から３ヶ月で公定歩合を３．７５％から６％まで短期間に３度に渡り引き上げ、株式、不動産のバブル潰しには成功するものの、一方９１年からの金融緩和のタイミングが遅すぎ、デフレの遠因を創ったと今も批判を浴びています。
ただ彼の名誉の為に付け加えると、金融危機が深刻化した９２年の夏に、時の総理の
宮沢氏との間で金融安定化策を検討、これは日銀の特融を使い、銀行の不良資産の一掃を図るものでした。
反対を予想し秘密裏に進んだものの、結局公的の介入を嫌う銀行界、及びその族議員の強い反対で果せなかった経緯があります。
歴史にIFは有りませんが、これが成されていれば、ここまでのデフレには成らなかったとの意見があることも事実です。
事実リーマンショックを受けてアメリカの金融当局は、日本の金融危機とその対応を徹底検証し、公的資金の介入の遅れが危機を増幅し長引かせたとの結論を得たようです。
そのアメリカのメニューとは：
（１）市場に潤沢な資金を供給し、流動性の危機を回避する
（２）公的資金で、金融機関の不良資産を買い取る
（３）金融機関に公的資金を投入し健全性を担保する
アメリカは忠実にこの政策を実行、金融危機を早期に収束しえたと言われています。
一方１９９２年当時の日本には先例もない中で、公的資金の活用に考えが至ったのは評価してもよいと考えています。
一方残念ながら今の日銀の政策は依然として先例にとらわれているようです。曰く、「日銀の使命は物価の安定に資することであり、物価の変動は、経済活動への期待値が作用する。したがってデフレは政府の経済政策に左右され、金融政策ではコントロール出来ない」と言うものです。
白川総裁は就任以降およそ１１回の緩和策を発表していますが、デフレの解消には役立っていません。確かに金融政策ではデフレを解消できないのか、それとも一回ごとの政策が小粒過ぎるのか、総裁任期終了の来年４月までには市場が結論を促すのではないでしょうか。
（中嶋）
英語のWebサイト
k.suzuki ｜2012/05/09 7:43 am
この１週間、英語のWebサイトを山ほど読みました。日本がGWの長期休暇に入り、新聞の夕刊がお休みで海外の出来事がほとんど伝わってこなかったためです。朝刊でさえ前もって書かれた連休用の予定稿で埋められてたいした記事は載っていませんでした。
英語のWebサイトといっても特別なものではありません。ブルームバーグ、ロイター、WSJ、BBC、ワシントン・ポストなどです。私はそれほど英語が得意ではなく、すらすらと読めたり書けたりするわけではないので、辞書をしょちゅう引きながらよたよた文意を追っていたという程度です。
この間、海外の報道は当然ですが、フランスの大統領選挙のニュースで持ちきりでした。４月２２日の第１回投票のころからオランド現大統領が優勢で、現職のサルコジ前大統領が第２位につけていました。しかしその差はほんのわずかで、第２回目の決選投票の直前にはサルコジ大統領が猛烈に追い上げていたほどです。第３位で敗れた極右・国民戦線のル・ペン候補の票がサルコジ氏に流れれば、決選投票での逆転も十分に起こり得たポジションにつけていました。
流れが明らかに変わったのが、５月３日に実施されたテレビ討論会からです。サルコジ氏がオランド氏の言葉じりを取っていやらしくねじ込んでいくのに対して、オランド氏は辛抱強く反論し、挑発に乗ることなく整然と議論を進めていく姿がクローズアップされました。討論会が終了した時点で、それまで支持態度を決めていなかった有権者にも両者の違いが浮き上がったようで、最終的にオランド氏の僅差の勝利（５１％対４９％、票数で１１０万票の差）がここで確定したような印象を受けました。
オランド氏の勝利の趨勢がほぼ確定したのが５月４日（金）。NY市場では原油価格が急落し、１００ドルの大台を一気に割り込みました。サルコジ氏が当てにしていたル・ペン候補の票は１３０万票以上が棄権に回り、これがサルコジ氏に投票されれば逆転勝利も十分に起こり得たというきわどさでした。
日本人としてGWの連休は大いなる楽しみのひとつでもあるのですが、マーケットは去年もおととしもこのあたりから流れが大きく変わっています。連休をなくしてほしいとは思いませんが、世界との連動性がかつてなく高まっている昨今、休日もグローバル的な流れに合わせるべきなのかなと、ひとり勉強部屋で辞書を引き引き考えました。
（スズカズ）
「逆転」
e.sakurai ｜2012/05/08 7:47 am
欧州問題に加えて米国景気の帰趨に関しての多元的見解。
この連立方程式の解を求める作業が表面上は続いています。
そんなことは海のこちら側でアレコレ詮索しても、結局は海の向こう側のシナリオが勝つのでしょうから意味のないこと。
やはり、「騒がない、慌てない」のスタンスが必要なのでしょう。
いわゆる市場関係者の大げさな表現の裏側に潜んだ現実はしばしば後から露見することがあります。
だから、表面上大きくデフォルメされたことにはあまりとらわれない方が良いのかも知れません。
大げさな表現に日々接していると、それこそ地球は１日に１０周もしそうですし、欧州経済など何度も破たんしたような気になります。
米国経済にしても、雇用者数は増えているのに、相当深刻な経済危機の渦中であるかのような錯覚さえ感じてしまいそうなほど。
残念ながら、この国はさほど復活感はありませんが、なおさら自虐的にならざるを得ない印象。
買い手は売り手を締め上げ、売り手は買い手を振り落とすのが商売。
この簡単な原理こそが、結構市場では重要な要素なのでしょう。
そもそも・・・。
「儲けている投資家はたいていは寡黙なもの。
逆に儲けていない投資家はたいていは能弁なもの。
理路整然と雄弁に語られるシナリオほど疑うべき存在」。
（となると、自分自身を疑う必要もあるのかも知れませんが・・・）。
欧米関連にあれこれと喧しい新聞紙面で気になったのは、米穀物大手ガビロンを丸紅が買収するとの報道。
穀物が世界戦略に占める比率の高まりを象徴しているのでしょうが・・・。
結果的に日本のさほどメジャーでもない商社が、穀物の世界的権威でもあるカーギルと並ぶとことになります。
嘗て、地所がロックフェラーセンターを買収した時には「トラの尾を踏んだ」と言われましたが・・・。
杞憂かも知れませんが、その轍を踏んだことにならなければ良いのですが・・・。
逆に言えば、あれこれ食糧問題が騒がれている裏側では、穀物メジャーは実はそんなに必要ない、ということなのかも知れません。
むしろ・・・。
マイクロンテクノロジーがエルピーダにご執心な姿勢を見せていることの方が、真実を表現しているのでしょうか。
満月が通常よりも赤く大きく輝いたスーパームーンは通過。
しばらく後には、金環日食が控えていますから、天体的には引力の非日常的世界が少し登場。
マーケットもそれにあわせて右往左往している訳ではないでしょうが・・・。
先月から各地で行われている高校野球の春季大会。
神奈川県では、雨で順延の試合が多く、今日、保土谷球場で横浜ＶＳ横浜隼人の決勝戦。
横浜は春の甲子園にも出場した実力校ですが、隼人は１２年ぶりの決勝進出。
しかもノーシードから勝ち上がり。
４回戦は逆転サヨナラホームランで慶應に勝ち、準々決勝も横浜商大にサヨナラ勝ち。
昨日の準決勝は東海大相模に５点差を逆転して勝ち上がっての決勝。
きっと選手達は試合途中に大差で負けていても試合に負けるような気はしていないでしょう。
マーケットにもこんな光景が訪れると良いのですが・・・。
（櫻井）。
五月病
iwamoto ｜2012/05/07 7:07 am
・仏大統領選挙決選投票でオランド候補が勝利 17年ぶり社会党政権誕生
・ギリシャ議会選挙は連立与党の多数確保が微妙（午前6時半現在）
・ユーロ円は２月17日以来の103円台
・米国株式市場は4日まで3日続落−。
ダウ工業株は3日間で1.82％下落。ＮＡＳＤＡＱは2日間で3.19％下落
・米４月雇用統計は非農業部門雇用者数が市場予想を下回る11万5000人の増加。
週明けの確認事項、主なものは、そんなところでしょうか。
いつものことですが、この大型連休が終わると、いろいろな材料がどっと押し寄せてきます。今回は6日の欧州選挙が最大のイベントだったかもしれません。終わってみれば、予想通り、既存の財政改革派の敗北となりました。
フランスにとっては17年ぶりの社会党政権復帰。米国の雇用回復も心もとない…。ある程度想定されていたこととはいえ、私たちは、この新しい現実に向き合うことになります。
�� 現実を柔軟に受け入れる
�� 自分の世界に閉じこもらない
�� 規則正しい生活
�� アルコールに頼らない
�� 運動・趣味などで気分を紛らわす
ある新聞（といっても日経電子版ですが…）に載っていた「5月病」防止の５か条です。要するに、あまり理想を追求せず、折り合いをつける、ということのようです。
（イワモト）
バイオハザード
k.suzuki ｜2012/05/02 7:29 am
毎週水曜日の朝は、JR・東京駅から証券取引所のある茅場町まで徒歩で通っているのですが、本日はGWの谷間のせいか、すれ違う人が誰もいませんでした。いくら６時台の早朝とはいえ、東京のど真ん中の街並みから人間の姿がすべて消えるという光景は少し怖ろしくもあります。「バイオハザード」の映像のように、人類が滅亡してしまった後の近未来のメトロポリスに一人だけ取り残されてしまったようで、思わず立ち止まってその硬質な光景に見入ってしまいました。
今日は株価と出来高の関係です。株価の底入れには出来高の増加が必要だと指摘されますが、たいていの場合、大底圏ではそのような動きは見られません。出来高がほとんどできないまま、株価は底入れ反転するものです。
しかし反転した株価がさらに上昇を続けるとなると、そこでは出来高が増える必要があります。株価が上昇すれば、待ち構えていた売り物がどっと出てくるためで、その障害物をはねのけて上昇を続けるに出来高の増加、つまりは株式市場のエネルギーの増大が不可欠となります。
したがって「株価の底入れには出来高が必要だ」というのは誤りです。大底を入れるのに出来高はほとんど必要ありません。むしろ売り物が途切れた地点で大底が入るという観点で、出来高はさほど増えないのが大底圏の特徴です。天井圏ではこれと正反対のことが起こります。
（スズカズ）
「酔生夢死」
e.sakurai ｜2012/05/01 7:30 am
午前３時半。
突然夢の中に登場したウォールストリート。
よくよく眺めてみれば、ダウは３５０ドル余りの上昇。
驚いて起きて、端末を見てみれば、現実は４０ドル程度の下落。
そして、ドル円は８０円割れ、ユーロ円は１０５円台。
夢と現実の格差にさいなまれ、
おまけにＴＶでは日米共同記者会見の最中。
そんな時間にわざわざ野田さんを見たくもないのに・・・。
もう一度寝ることも叶わず、結局始発電車で出勤。
職業病と言ってしまえばそれまでですが、こんなことは良くあること。
それこそ「酔生夢死」の四字熟語がピッタリの早暁でした。
せめて夢を見るなら、ゴルフのホールインワンとかイーグルとか７０台のスコアとか・・・。
目覚めの悪くない夢を見たいものです。
しかも・・・。
私鉄電車の始発は大きなスーツケースを抱えた旅行者やカラオケ帰りの若者ばかり。
世間様はＧＷ。
兜町は２日間の「酔生夢死」。
日銀の追加金融緩和の効果は発表当日ではなく２日目が最大とか、４日間は効果持続などと言われても・・・。
戻りのＣＭＥの９５００円割れや為替の円高傾向を背景にすると、所詮「休みのハザマの火曜日」。
大した期待感もなく、サプライズもなく、過去営々と反復されてきた「５月１日、５月２日」の空虚さが甦りそうです。
朝刊を見れば「エンゲル係数悪化」の見出し。
はるか昔に習ったエンゲル係数にこんなところでお目にかかるとは思えませんでした。
昨年は前年比０．４ポイント上昇して２３．７％。
１９４５年の終戦時以降しばらくは５０％超だったものが２００５年には２２．０％。
ここで底打ちしての上昇。
株価ならば底打ちは結構なことですが、エンゲル係数の上昇は厄介。
先輩達が必死になって下げた来たエンゲル係数の低下は、もう７年も前から終わっていたことになります。
因みに・・・。
２００８年に比較した数字ではアメリカは２０％程度。日本が２０％強であるのに対してスペインは３０％弱と高い数字。
スペインは外食比率が高いのが背景との解釈ですが、エンゲル係数って意外と市場実感とリンクしているのかも知れません。
もっとも・・・。
エンゲル係数の悪化はそれこそ本来の意味での「酔生夢死」への一里塚なのかも知れませんが・・・。
（櫻井）。
GW前の最大のイベントは・・・
a.okada ｜2012/04/27 2:44 am
ゴールデンウイークを前にした今週は、内外で大きな材料が目白押しでした。22日のフランス大統領選、25日のＦＯＭＣ、26日の小沢民主党元代表の判決などと続きましたが、いずれも予想の範囲内で相場への影響は小さいものにとどまりました。
そして最後に控えているのが27日の日銀の金融政策決定会合です（この原稿を書いている現在、27日午前2時です）。市場では追加緩和に対する期待が高まっていますので、日銀がこれにどのような答えを出すかが注目されます。
ところで日銀の白川総裁は非常にまじめな人で、記者会見や取材対応での話しぶりにその人柄がよく表れています。また日銀きっての理論派といわれ、その著作や講演内容は説得力があります。あの２月14日の決定会合の直後に白川総裁の講演を聞く機会がありましたが、デフレ脱却に向けての強い決意を語っていたのが印象的でした。
そいういう点からも、今日（27日）の決定と記者会見に注目したいと思います。
（岡田）
｢街に出よう」
e.sakurai ｜2012/04/26 7:34 am
「街に出よう」
（今朝の前場は櫻井が代打で担当させていただきます）。
「株価」というものの根源は企業の行動結果および行動予測。
したがって「株価」を取り扱っているという性質上、どうしても取材というものが必要になります。
数千に及ぶ企業を逐一フォローするのは不可能。
それでも時間を積み重ねることによってかなりの数。
決算発表の時期のこの時期。
決算説明会やらアナリスト説明会やらの召集通知が怒涛のように押し寄せることになります。
全部に出席することは難しいですが、それでも可能な限りに出席するようにしてはいます。
ただ、この一般的な説明会というのが、結構形式的でつまらないもの。
出席者の大半は当然ながら事前に決算を掌握してから出席するもの。
「わざわざ添付資料に決算短信をいれなくてもほとんど文句はでませんよ」。
一度ある企業のＩＲ担当者に申し上げたらビックリしたような顔。
誤解や錯覚、思い込みというのはどこにでもあるものですが・・・。
それにしても・・・。
企業取材をする人が少ないことは結構驚異的。
投資家さんに個別銘柄を語る最前線の証券マン。
企業に直接ヒアリングしている例は少ないでしょう。
あるいは、個別銘柄の分析をする市場関係者。
決算短信とチャート頼みというケースが散見されます。
「街に出よう」とは言いませんが、少なくとも「現場の声を少しは聞きに行こう」ではないでしょうか。
現場の雰囲気、現場のムードが反映されていないから、市場はますます無機質になっていくような気がしてなりません。
決算数字は過去の結果。
重要なのはそこに至ったプロセス。
結果である業績と結果であるチャートだけでは、たぶん真実は見えてこないような気がします。
いろいろな意味で市場関係者の責務は「日々行商」。
今年もこの時期、重い背嚢に夢と希望を詰めてピクニックに出かけることにします。
アップルの好決算を２４時間周回遅れで評価して上昇したＮＹ市場。
ＦＯＭＣも特に波乱なく通過。
明日にひかえる日銀金融政策決定会合。
市場では「神様、仏さま、白川様」などと揶揄する声も聞かれます。
でも稲尾投手ほどの快刀乱麻を求めるのは無理筋。
移り気な市場は、今度はさっさとその先の米雇用時計について堂々巡りの時間を費やすのでしょう。
毎月・毎四半期・そして毎年繰り返されているのに、ほとんど変わり映えのしない材料を巡って永遠の喧々諤々の床屋談義。
マーケットはそんなに暇ではない筈。
自戒を込めて、もう少し進歩が必要と痛感します。
(櫻井）。
ふたつの変化
k.suzuki ｜2012/04/25 7:48 am
株式市場は変化することが最大の持ち味ですが、その変化にもふたつの種類があります。「構造的な変化」と「循環的な変化」です。構造的な変化とは、世の中の仕組みそのものが変わるという時に見られる株価の変化であり、決して後戻りしない類いのものです。それに対して循環的な変化とは、ごく日常的に繰り返し起こる、景気が良いか悪いかで動く気分のような変化です。
「構造的な変化」はめったに起こりませんが、ひとたびこの種の変化が生じると、「循環的な変化」よりもはるかに大きなインパクトをもたらします。ここ１０年内外の事例ではパソコンとインターネットの普及がそれです。
1970年代から90年代前半まで、パソコンは一部のマニア的な人たちのものでした。それがマイクロソフトが「ウィンドウズ3.1」を世に広め、続いて「ウィンドウズ95」を発売した1995〜96年ごろから、世界中でごく普通の人たちの間でもパソコンが爆発的に普及するようになりました。
企業は生産性の合理化に着目してパソコンをこぞって導入し、これによってあらゆるオフィスの事務風景はがらりと変わりまいました。今となってはパソコンが普及する以前のデスクワークとは、いったいどのような形態だったのかを想像することすらむずかしいほどです。
マイクロソフトおよび盟友であるインテルは、パソコンの爆発的な普及によって天文学的な収益の伸びを実現し、株価も激しい上昇を演じました。「ウィナー・テイクス・オール」、勝ち残った少数の者がすべての果実を手にする。構造的な変化をとらえた真の成長株は、後世に長く語り継がれる伝説的な存在となるのです。
これに対して「循環的な変化」とは、繰り返し訪れるごく日常的な変化です。景気がよいのか悪いのか、生活者としてのひとりの人間の毎日の呼吸のように、マーケットには常にこの種の変化が存在します。あまりに日常的な事柄であるため、変化が起きていることすら気がつきません。もちろんそこからは華々しい成功物語は紡ぎ出せません。
しかし株式市場という場所は、何十年に一度の「構造的な変化」よりも、日々の「循環的な変化」によって動くことが多いものです。ふたつの変化は必ずしも明確に区別できるものではなく、小さな変化の重なりが大きな変化を形作ってゆく、というのも世の一面の真理でもあります。
（スズカズ）
「マーク・トウェイン」
e.sakurai ｜2012/04/24 7:35 am
眩しい陽射しは皐月の気配。
晴れた火曜日の朝。
頭スッキリですが相場はモヤッと。
そんな印象です。
日経を開けば、｢渋谷の未来を語る」の特集。
どうして元財務官氏が登場しているのかは不可解ですが、渋谷ヒカリエの開業記念。
「渋谷から世界や未来を照らそう」というのは判ります。
でも、あの８０年代の頃の渋谷の輝きを取り戻せたような気はしません。
パルコが輝いていた時代はどこへ行ってしまったのでしょうか。
姿・形は進化を遂げて立派になりました。
でも「ワクワク感」や「存在感」がどうも希薄。
今では・・・。
毎日渋谷の向こうから東急線で通勤しているのに渋谷はただ通過するだけの街。
自分の年齢が街に合わなくなってしまったことの影響度も大きいのでしょう。
プレ団塊が開拓した六本木。
もともとは荒涼とした街でした。
そして団塊が開拓した新宿。
西口など浄水場しかなく、三丁目に伊勢丹だけがそびえる猥雑な街でした。
そして、渋谷はポスト団塊が開拓した街。
いつまで経っても垢抜けない池袋に比べればマシなのかも知れません。
最近はまっているのが相場の格言ではなく名言。
特にトム・ソーヤの冒険の著者、マーク・トウェインの名言・格言。
例えば・・・。
「嘘というものは、真実が靴を履いている間、地球を半周は旅することができる」。
今風に修正すると「噂というものは、真実が靴を履いている間、地球を半日程度で半周する」。
あるいは・・・。
「『卵は一つのカゴに盛るな』と愚かな者は言う。
これでは『金を分散し、注意を分散させよ』というに等しい。
賢者は言う。
『卵は一つのカゴに盛り、そのカゴをよくよく見守れ』と。
賢者は投機を戒める。
『人生には投機に手を出すべきではない時期は二つある。
投機に回せる金がないときと、投機に回せる金があるときだ』と。
そして、投資家としての失敗を嘆く。
『投資機会を見つけ出せるのはたいてい、機会がなくなってからだ』と」。
日経でも日経平均の騰落レシオは７３ポイントとの指摘。
アリバイつくり的匂いも感じますが、それでも事実は事実。
「やはり騰落レシオ７０％だった」か「騰落レシオ７０％など関係なし」だったか。
結果論的にはゴールデンウィーク明けにははっきりするのでしょう。
マーク・トウェインのようなウィットとユーモアが市場に溢れれば「株は楽しい」となるのでしょう。
現実は官僚チックな玉虫色ばかりのような気がしてなりません。
（櫻井）。
決算発表が本番
iwamoto ｜2012/04/23 7:06 am
いよいよ決算発表シーズン。東証のHPによると、今週は東証上場銘柄だけで336社以上の3月決算発表（9月期第１・２四半期決算も含む）が予定されています。1部、2部、マザーズ合わせた東証上場銘柄は2291ですから、14.6％の比率。もちろん、東証に発表日時を通告せず、勝手にやってきて発表する会社もありますから、この比率はもっと上がるでしょう。いずれにしても、この、大型連休前の落ち着かない週に、慌ただしく決算発表が行われるわけです。
為替のレート変更、生産の回復状況、設備投資…。今回の決算発表を見ていくうえでのポイントはいくつかあるでしょうが、一番大事なのは企業経営者のマインド変化ではないかと思っています。東日本大震災、タイ洪水という甚大な自然災害を乗り越え、苛烈だった為替の円高にもどうやら一巡感が出てきた（でも、本当か？）…そんな状況のなか、「業績予想」という数字でもって今後の展望をどう語っていくか、これはけっこう興味深いものがあります。
先に行われた2月決算会社の発表は案外と楽観的（というか、意欲的）なものが多かったように思います。それは、為替に関係ない（むしろ円高で恩恵を受ける）内需企業が多いためでしょう。
これから始まる3月決算では輸出企業の比率がぐっと上がります。そして、企業マインドの傾向もはっきり表れます。全体の雰囲気がどうなのか。そして個々の企業経営者がどんな表情なのか、それを数字でチェックしていきましょう。
予想通りのことですが、22日に行われたフランスの大統領選挙第1回投票、現職のサルコジ候補が過半数を制することはできませんでした。5月に決選投票が行われます。（イワモト）
スペイン国債入札は無事に終了したが･･･
a.okada ｜2012/04/20 8:22 am
心配されていたスペインの国債入札は19日、無事に終わりました。入札には、２.4倍の応札があり、スペイン政府が目標としていた25億ユーロを調達することができたということです。これでひとまず安心というところでしょう。
しかしこれで不安が去ったわけではありません。今後も欧州各国の国債入札のたびにマーケットが動揺する展開が続くでしょう。
ただ欧州情勢で気をつけたいのは、過度な悲観論に陥る傾向です。たとえばスペインの政府債務残高は名目ＧＤＰに対して約70％です。これはギリシャの162％と比べればはるかに低い水準で、ユーロ圏17カ国の平均88％よりも低いのです。この数字から見る限り、今回の入札前の懸念はやや過剰反応だったと言えなくもありません。
欧州の財政危機・経済危機は長期化が避けられそうにありませんが、同時に物事を冷静に見ていきたいものです。
（岡田）
１９８９年（９）
k.nakajima ｜2012/04/19 7:30 am
１９８９年はバブルがピークを迎えた年としても我々の記憶に残っています。
動産、不動産のみならず絵画、骨董の類まで投機の対象として急騰しましたが、特にゴルフ場の会員権相場はプチ小金持ちのサラリーマンを広く巻き込んだ点で特筆すべきものでした。
上場企業のサラリーマンは概ね従業員持ち株会に入会している為、株式市場の上昇の恩恵を受けていましたが、公務員、生保など非上場企業の社員、株の売買を禁じられている運用者、財務担当者などが、株式投資の代わりにゴルフ会員権に資金を投入したのもその上昇の一因と言われています。
その値上がりは凄まじく、名門コースは軒並み億円の相場がつき、また出来たばかりの交通の便も悪く、アップ・ダウンの多い山岳コースでも千万円に近い値段に急騰していました。
そのバブルがどのようなものであったか例を挙げましょう。
当時私が属していた証券会社の株は史上最高値を付けていましたので、その株をそれなりに保有している役員に対する銀行信用は大変高いものがありました。数千万円程度は無担保でも貸し付ける銀行が多くあったようです。
千葉のゴルフ場ですが、一次、二次募集が極めて好調でまたゴルフ場の評判も良かった為、三次募集を一口四千万円で行いました。何人かの役員が全額銀行借入れ、年利８％でこの会員権を取得しています。冷静に考えると金利負担だけで年間３６０万円、一日当たり一万円になります。役員といえどもサラリーマンの払える金額では有りません。
ただそのときの口上が一年内に六千万円では売れるとか。金利、短期譲渡益を支払ってもかなりの利益が残ると言った読みがあったようです。確かにその当時の値上がりのスピードを見るとそう思わせるものがありましたが。
ゴルフ場の会員権相場がピークをつけた１９８９年、東京近在１５０の主要ゴルフ場の平均相場は４千５百万円だったとか。それが２０００年の前半には軽く３００万円を切っていました。
さて例の役員連中ですが、資産の価値が大きく下がり、借金だけが残り、金利負担が襲ってきます、結局その負担に耐えられず、損切りで売却です。早く見切った人ほど損失が小さかったことは言うまでもありません。
今回のAIJ投資顧問の事件に通じるものがあります。
「そんなに良い話が有るはずがない」が得られた教訓でしょう。
また学歴もなく、貧しい生活の中で子供を立派に育て上げた、下町のお母さんも言うでしょう「やっぱりそれはおかしい」。
生活の中で正悪の価値観を育て上げた人の声はやはり間違っていないと思っています。
（中嶋）
二元論の世界観
k.suzuki ｜2012/04/18 7:42 am
西洋は歴史的に一神教の世界観が浸透しており、こちらの神はよいがあちらの神はだめと、何ごとにも白黒はっきりと決着させる風土が染みわたっているとされています。このような一元論の世界では、宗教や文化、民族など拠って立つ基盤、アイデンティティを掲げた争いがひとたび始まると、それはもう行き着くところまで行かないと決着を見ることはありません。ひどい時には何万人もの殺戮に発展しかねず、それぞれが正しいと信じる正義を掲げているだけに、妥協点や和解の道を探るのがひどくむずかしいようです。
それに対して東洋では、正義はひとつではなくふたつあるとする二元論の世界です。天と地、西と東、光と影、陰と陽、表と裏、男と女、などなど。相反するものでありながらどちらも正義であり、お互いに影響を及ぼしながら相手を侵食することはありません。相反するものが屹立し支えあうという思想は、儒教の精神に基づく韓国の国旗「太極旗」にも赤と青の文様ではっきりと描かれています。そのような世界観の下では、一元論の世界ほどには深刻な対立が生じにくいとされてます。
株式市場は西洋にも東洋にもありますが、資本市場の発展は大航海時代と産業革命を経験した西洋の方が先でした。一元論の支配する西洋で生まれ育ってきた株式市場ですが、考え方としては二元論の世界観が強いように感じられます。
そこで株価と対をなす概念が出来高です。株価が光だとしたら影は出来高です。どちらも正義であり互いに影響を与えます。株価の動きばかりに目を奪われがちですが、それと同じくらいに出来高の推移にも意を向けるべきなのでしょう。出来高が減少しつつある時は、近々何らかの変化が起こる前触れとしてドキドキものです。
（スズカズ）
「だから何？」
e.sakurai ｜2012/04/17 7:38 am
今朝の江戸橋際ではサトザクラが満開。
先々週は陽光桜、先週はソメイヨシノ、そして今週はサトザクラ。
こんな格好で移ろいがあればマーケットも少しは落ち着くのでしょう・・・。
現実は逆に悪材料と好材料の蒸し返しで右往左往。
ポルトガルとギリシャが鎮火したかと思えばイタリアを挟んでスペインが焦点。
過去の欧州財政危機の話で、どこも根源的な危機には陥らなかったのが経緯。
これからもきっとなりふり構わないセーフティネットの構築で防御する筈。
ならば・・・。
起こっていることは、何らかの悪材料を端緒としたファンドなどの売りシナリオに巧妙に乗らされた格好の市場観測。
スペイン国債が売られれば、マスコミは拍車をかけて「大変だ、大変だ」の大合唱。
ここ数年、「大変だ」の指摘は何度も聞かれましたが、滅多に本当の「大変」には遭遇しませんでした。
この「大変だ」の世界的大合唱の呼び水として、例えば一部のファンドなどがスペイン国債の売りをまず行っているとすると、かなり巧妙なシナリオ惹起のような印象。
「状況が悪いから売る」のではなく「売ることによって、状況の悪さを醸し出す」。
かなり頭脳的プレーではあるのでしょうが・・・。
一方で、右往左往の好材料的即面はＱＥ３に代表される金融緩和期待。
あれもこれも欲しがるファンド連中はＱＥ３の実現に期待を高めています。
そして東京では日銀の追加金融緩和に対する期待の声ばかり。
お金ジャブジャブは確かに悪くはないでしょうが、マーケットの期待がそればかりとうのもいかがなものでしょうか。
企業トップに取材していると、金融緩和で業績が良くなるだろうなんて話はまったく聞かれません。
世の時流を適格に捉えていかに売上と利益を伸ばすか。
この使命に向かってまい進していると思われる企業群とお金ジャブジャブに対する期待感が微妙に交錯したマーケット。
どこか歪な印象を受けるのは気のせいではないでしょう。
為替に振り回され、金利に振り回されるマーケット動向。
でも、企業の現場で起きていることは、世界企業との激烈な競争。
確かに円高は輸出企業には響きます。
言い訳の材料にもなっています。
でも、根源的なことではない筈。
まるでマーケットは本質を忘れ、核心に触れずに勝手に床屋談義をしているだけみたいな印象。
現場に時間つぶしのような床屋談義はまったく必要ないでしょう。
あちらもこちらも無気力・無感動・無責任のように思われても仕方ないのかも知れません。
直近はど、こで聞いても「欧州が財政危機が・・・。米国経済は・・・。中国の減速は・・・」。
いっそのこと「だから何？」なんて言ってしまうと叱責されるのでしょうが・・・。
訳知り顔で「スペインの国債の利回りが急上昇」なんて声ばかり。
あえて「だから何？」と問うことも｢必要なのかも知れません」。
踊り踊らされ、騒ぐだけ騒いで食い散らかし状態の連続。
終わった材料には見向きもしない失礼なマーケットコメントに踊らないことが大切なのでしょう。
そもそも、大したことでもないことに限って人は大げさに表現しがちなもの。
大げさな言葉ほど逆の意味で注意が必要なのかも知れません。
大して重要なことではないからこそ「極めて」とか「非常に」、「重大な」、「深刻な」などの修飾語を使って強調するのがマーケット的感覚だとすれば、これらに騙されないことが第一歩。
あれこれ修飾されている枝葉を取り除いてみれば意外と大したことではないということは良くあるような気がします。
日経平均の騰落レシオは７５ポイント台まで低下しました。
「山より大きなイノシシ」は出ないでしょうし、依然としてマーケットは過去の経験則の延長線上で推移しているのに違いありません。
(櫻井）。
GIの教訓
iwamoto ｜2012/04/16 7:08 am
馬の行く外に道なし黄金船。
15日に中山競馬場で行われたGI皐月賞はなかなか考えさせられるレースでした。
もともと中山2000メートルはトリッキーで難しいコースといわれています。そこへ、毎週開催日の雨。土曜日も大雨となり、内枠はドロドロ、極悪な馬場状態となっています。そのため、騎手は比較的走りやすい外側のコースへと進路を選びがち。ゲートを出てから、皆が一斉に外向きに走るものだから、一番人気のワールドエースなどは前がゴチャついてつまずいてしまいました。
何もわざわざ皆で遠回りしなくても…と思うのですが、これもGIという大事なレースだから「大事に乗らなくては」と焦る騎手心理のなせる業。その心理の果てに、内枠にすっぽりと空きスペースが生まれます。スペースなんてものじゃない、他の馬が一回り違ったコースを走っているような状態の中、誰も走らない内側を悠々と、しかも一気に駆け抜けたのがゴールドシップでした。
もちろん、その勝利には道悪馬場でも苦にしない馬の脚質とか、騎手の好判断といった大事な要素もあったでしょうが、とかく一方に傾きやすい人間心理、それが多分に影響していたのではないだろうか−なんて、勝手に思っています。
相場も皆と同じ方向を見てばかりいては成果が知れたもの。時に振り回されるばかり、ではないでしょうか。
さて、「調整一巡か」と思わせた先週金曜日の株価。どうやら同じ週末の欧州、米国にはまだ逆風が残っていたようで、今週も難しい週となりそうです。（イワモト）
新学期に思う
a.okada ｜2012/04/13 9:28 am
今週から大学の授業が始まりました。大学で教えるようになってから早7年目ですが、やはり新学期を迎えると気持ちが引き締まります。
大学では「世界経済と株式市場」について教えていますが、一つ気づいたことがあります。多くの学生は大学に入るまで、実はほとんど株式というものを学んできていないということです。高校には「政治・経済」がありますが、選択科目なので、そもそも「政治・経済」を勉強せずに大学に入ってくる学生も少なくないのです。それに「政治・経済」の教科書を見てみると、株式市場についての記述がほとんどありません。
大学の授業では、こうした“空白”を埋めて、学生が株式市場と世界経済についての基礎的知識と判断力を習得できるように努めています。長い目で見れば、“賢い投資家”を育成し株式市場を活性化することに少しでもつながればと思っています。
（岡田）
１９８９年（８）
k.nakajima ｜2012/04/12 7:30 am
ここまで見てきたように、１９８９年はバブル最後の年と位置付けられますが、それはあくまでも株式市場のピークであり、景気動向指数、関東・関西の地価はそれぞれ１年後の１９９０年の秋口にピークを打っています。
バブルに関してはネガティブな見方が圧倒的に多いのですが、個人の金融資産の基がこの時期に形成されたことはあまり知られていません。
バブルが急速に膨張するのは、１９８５年のプラザ合意以降の円高局面の金融政策にあったとはこのシリーズの（３）の項で述べた通りです。
その金融資産の変遷は次のようになります。
１９８０年 ３４７兆円
１９８５年 ５７９兆円
１９９０年 ９３５兆円
１９９３年 １０７５兆円
１４００兆円を超える現在の個人金融資産の内、６００兆円近くは８０年代の１０年間で作られたことが分かります。また８５年からの５年間では３５６兆円の増加ですので、個人は特段バブルの恩恵を受けた訳ではなさそうです。
手元に三菱総研が試算した面白いデータがあります。この金融資産を裏付けにした１９９１年の家計の利子所得（利子・利息―住宅ローンなど支払い金利）は３５兆円と膨大なものでした。仮に１９９１年の金利水準で計算すると、その後の急速な金利低下の為に個人は２００５年までに累計で２８３兆円の利子所得を失った事になると言うものです。
一方企業はその間利子負担を２６０兆円減らし、銀行は利子所得を９５兆円増やしています。この低金利に伴う所得移転により、銀行はバブルで発生した９６兆円の不良資産を処理し、企業は膨らみきった資産の減損処理１２０兆円を行うことが出来たわけです。
こうした歴史的な背景を考えると、ベア、給与の引き上げの凍結など、企業サイドは当然のように要求してきますが、もう少し真剣に今度は企業から個人への所得移転のあり方を考える時期に来ているのではないでしょうか。
（中嶋）
勝ち負けはどこで決まるのか
k.suzuki ｜2012/04/11 7:48 am
ロンドン五輪の代表選考会を兼ねた水泳の日本選手権。多くのトップ選手が歓喜と落胆の涙を流した一週間が終わりました。日本のトップスイマーでも、決勝レースで派遣標準記録を上回るタイムを出せなければ、代表には選ばれないという非常に厳しい一発勝負の本番です。レースで勝って日本一になっても五輪には派遣されないとなれば、それは本当は勝ったのか負けたのかまったく分かりません。
株式投資というゲームもそれと似たようなところがあって、どの時点で勝ち負けが決まるのかが判然としません。株で１億円作ったら勝ちなのか、天井や大底を当てれば勝ちなのか。出世株を見つけることが勝ちなのか。私は「動かせる資金がなくなったら負け」と定義しています。詰め将棋と同じで、実際に王が取られていなくても動けなくなったら負け。その時点でゲームを終えるべきです。
塩漬け株というものがあります。株を買ってはみたものの、値下がりして評価損が出てしまって売るに売れないという状態です。こういう状況に陥るともういけません。値下がりを嘆いているうちにさらに株価は値下がりして、評価損がどんどん膨らんでしまい、ますます売れない状況に陥ります。気がつけば元本は何分の１にも減っているという事態に陥ります。
実際に売却してはいないから損失は出ておらず、したがってまだ相場に負けたわけではない、と言う方もおられるかもしれませんが、塩漬け株を作ってしまった時点でゲームオーバーなのです。そう考えておいた方が色々と都合のよいことが、後になって起こってくることが多いようです。
株というゲームは、いかに塩漬け株を作らずに相場という波を泳ぎきるか、という点で勝ち負けが決まると言うのが私の見解です。天井で売り抜けたり、大底で買い出動したりすることが必ずしも究極の目標ではありません。動かせる資金を常に手元に持っておくと、どんな相場でもチャンスに見えてくるものです。
（スズカズ）
「創意工夫」
e.sakurai ｜2012/04/10 7:45 am
先週綺麗だった江戸橋際の陽光桜はもはや単なる木。
一方、日本橋際の交番の横のソメイヨシノは満開。
少しの季節感のズレが、大きな差。
ソメイヨシノが単なる樹木に化したあとはきっと新緑。
「時よ止まれ」といったところで、時間の進行は決して止まらないものです。
朝の日経で気になったのがヤマト運輸。
「スーパーや外食チェーンに代わってレジ袋・箸などの消耗品調達サービスを開始」の活字。
小さな出来事かもしれませんが、「受けるだけ」の待ちの業務から業務を創造する、あるいは需要を創作するという１８０度の転換の兆し。
株価インパクトは少ないでしょうが、少なくとも｢戦う姿勢」が読み取れる動きのような気がします。
停滞感と焦燥感のハザマで従来業務の見直しを迫られたのかも知れませんが、２４時間どんよりと濁った印象の兜町の業界と比べるとはるかに前向き。
そもそも需要の創造、あるいは仮需の創造を多くの手段を使って行ってきた証券界の沈滞モードの局地にいるような気がします。
単なる装置産業では、当然ながらサバイバルゲームでの勝利は困難。
かつて山と積まれたロクイチ国債の始末に際して、株式と組み合わせたファンドを創造して売り尽くしたような気概や根性はどこへ行ってしまったの感。
営業系の業界関係者の大好きな言葉に「創意工夫」というのがありましたが、今ではカケラも感じられないのは気のせいでしょうか。
ところで・・・。
ハムレット的存在として注目される日銀。
昨日は過去最大の２８５億円のＥＴＦ購入。
これまで都合４６回、９０２２億円のＥＴＦをお買い上げ。
年末までの買い余力はあと４９７８億円。
機械的にＴＯＰＩＸの下落率が１％を超えると買うというコンセンサス。
しばらくは消えそうもありません。
面白かった現象は先週水曜木曜の前場のＴＯＰＩＸの下落率がどちらも１％基準手前の０．９９％だったとの指摘。
奇妙な符号でした。
売り方にも多少の創意工夫があったのかも知れません。
因みに、金融政策決定会合が開催中。
「終了が長引いた時は何らかの金融緩和策が登場」というのがアノマリー。
昨年３月１４日１４時４５分→資産買入等基金増額
８月４日１３時５５分→資産買い入れ基金等の増額
１０月２７日１３時２６分→資産買い入れ基金等の増額
もっともバレンタインのプレゼントの時は１２時３８分、
先月は１４時２分で期待はずれでした。
加えれば・・・。
日経平均は昨日まで５連敗。
昨年は５連敗は１１月の１回だけ。
もし６連敗なら０９年７月の９連敗以来のこと。
目先的な流れの変化なのか、あるいはやはり過去の経験則を踏襲するのか。
「５」で終わるのか「９」まで行くのか。
いずれにしても後場の七変化に期待したいところですが・・・。
（櫻井）。
またも。やっかいな週明け
iwamoto ｜2012/04/09 7:21 am
まあ、いつものこと−と達観できるほどに軽い数字ではないのですが、ちょっと拍子抜けなのが米国雇用統計。6日に発表された３月データは失業率が8.2％（前月8.3％）に下がったものの、非農業部門雇用者の増加数が12万人と前月（24万人）に比べて半減。市場予想（20万人）を大きく下回りました。本来なら、株式市場は失望売りとなるところでしょうが、グッドフライデーで休場。そのため、先進国では日本株が本日、最初に反応することになります。
為替市場での反応は、ドルがほとんどの通貨に対して売られ、ドル円は直前の82円50銭前後から10分ほどの商いで81円30銭近辺まで一気にドル安となりました。これは3月初めころの水準です。
実は、昨年も同じことでした。
2月から4月まで3か月間、20万人台の雇用者数増加が続いた後、5月が5万4000人の増加と一気に縮小。結局は8月のQE２となりました。今年は11年12月〜12年2月の3か月間に月次20万人増加でしたから、１カ月違いでまったく同じパターン。となれば、今度も夏には…という心理になってきます。早速、マスコミは「米追加観測再浮上も」（10日、日経新聞）などという観測記事。はて、「QE３の観測後退」って書いたのはいつだっけ。
ことは本日から金融政策決定会合を開く日本銀行も同じこと。先週、野田首相と白川総裁が会談したことから、「今月の決定会合で追加緩和」の思惑がまことしやかにささやかれています。日米ともに追加緩和では、為替の読みがまたもや難しく。株にとってはいちばんやっかいな状況になってきます。（イワモト）
ご挨拶
a.okada ｜2012/04/06 8:19 am
本日（4月6日）から『東京マーケットワイド』のキャスターを務めることになりました。毎週金曜日の午後を担当します。どうぞよろしくお願いします。
私は日本経済新聞とテレビ東京で長年、経済記者、プロデューサー、コメンテーターとして、世界経済と市場の動きを取材してきました。その経験を生かして、番組ではグローバルな視点や歴史的な視点などもまじえながら、「株式市場の今」をわかりやすく、かつ鋭く伝えていきたいと思います。そして投資家の皆さんが元気になれるよう、情報発信していきたいと思います。
今週は、米国の金融緩和観測をめぐって市場は大きく揺れる展開となりました。2月以来の株価回復はいったんひと休みといった雰囲気ですが、私はこれで株価回復の大きな流れが終わったとは見ていません。もちろん楽観は出来ませんが、本格回復に向けて仕切り直しというところでしょう。当面は、今夜の米雇用統計に注目です。
（岡田）
１９８９年（７）
k.nakajima ｜2012/04/05 7:30 am
中国共産党指導部入りが確実視されていた、重慶市トップの薄氏解任の裏には大きな政治・権力闘争が有ると各メディアが報じています。
この権力闘争は1986年以来の深刻なものとの指摘が出ていますが、その年の6月に起こった天安門事件に繋がる権力闘争を指しているのでしょう。
��小平氏の下、改革開放路線を主導した胡耀邦がそのあまりの急進的な政策の為、総書記を解任され1989年1月に憤死したことから、彼の死を悼む動きが最終的に民主化を要望する激しいデモに繋がります。
天安門に集まった学生を中心にしたデモ隊に対し、軍隊が実弾での制圧を行った為に、未だ死亡者の数が確定できない流血の惨事が起こったのが6月の天安門事件です。
時の総書記の趙紫陽が学生達に同情的であったことから保守派の長老の反発を招き、結局彼も失脚し、最終的に江沢民がトップになった一連の政変を指すようです。
さて今回の政変ですが失脚した薄氏は次期国家主席と言われる習近平に近く、習近平を強く推したのは江沢民と言われています。一方現指導部の胡錦濤国家主席、及び温家宝首相はかつて胡耀邦に仕え、その薫陶を受け極めて影響を受けたと言われています。
胡耀邦を語ることは長くタブーであった中国共産党指導部にあって、現指導部の両氏が胡耀邦の事を語り始めており、何らかの名誉回復の動きがあるのかも知れません。
権力闘争は単純な構図では測ることは出来ませんが、登場人物の背景に1989年が横たわっていることは間違いないようです。
（中嶋）
「株価は夜、つくられる」
k.suzuki ｜2012/04/04 7:30 am
「株価は夜、つくられる」と言います。東京株式市場の場合、昼間の立会時間は前場２時間半、後場２時間半、合計５時間と定められています。最近は夜間取引もできて、ＰＴＳと呼ばれる私設取引所での売買も盛り上がりを見せ、どこからどこまでが取引時間なのか境界線があいまいになってきましたが、やはり株式取引における価格決定の中心は日中の立会場での取引です。
そのような状況にあって、さて「株価は夜、つくられる」ということです。何も夜ごとにその筋の間で謀議、目配せが交わされているわけではありません。インサイダーによるマル秘情報など論外です。昼間の取引所での値動きを勘案しながら、その日の材料の消化のされ方、新たな材料が出現する可能性などを想定して、夜のうちに無数の眼と耳と頭脳が明日の作戦を練りあげて、そうして長い夜を過ごした後に翌日の取引が始まります。
翌日の寄り付き。すでにその日の株価の変動は夜のうちにおおまかな見通しが立っているのですが、そこに海外の情勢や金利・為替の変化、新聞記事など外部からの新たな変化が加わって、夜のうちに想定された株価の稼動範囲に微調整が加えられます。それはあくまで微調整であって、動きの大筋は前の晩のうちにほぼ固まっています。
そうしてまたその日の立会場での取引が始まり、高値、安値、終値が決まって、出来高が増えたり減ったり。ニュースや材料が消化されて、そしてまた夜を迎え、明日の株価を思案する無数の眼と耳と頭脳が動き始めるのです。
「株価は夜のうちにつくられる」。アナクロニズムと言われるかもしれませんが、私は大枠としてこの原則に則って相場に臨むことにしております。
（スズカズ）
