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もう少し上がると思うのですが・・・

r.matsushita | 2017/07/28

 FRB追加利上げ見送り⇒米国株上昇、円高ドル安、日本株下落、というのは理屈通りの動きなのだろうとは思いますが、ちょっと単純すぎるのでは、と思ってしまいますね。決算発表トップバッターの安川電機はホームランでしたが、その後は凡打も多いということで企業業績の向上を積極的に買う、となかなかならないのかもしれません。しかし、任天堂、スイッチ効果で大幅増収増益、半導体業界好調、電子部品も活況、等々といったニュースも出て来ているわけですし、ここから数週間で企業業績の向上分株価が上昇、ということが起きるのではないか、と・・・・

 ふと思い出して、株価指数について言う時、「ドル建て日経平均」としょっちゅう言うのに、「ドル建てジャスダック平均」とか、「ドル建てマザーズ指数」とあまり言わないのは不思議だ、と思ったところでした。日本の株式市場は好むと好まざるにかかわらず、現時点においては売買高に占める海外勢のウェイトがあまりにも高くて、彼らは便利な道具である「日経平均先物」とセットで日経平均を構成するような大型株を中心に売買する、しかも、アベノミクスでは「金融緩和⇒円安⇒企業業績向上」というシナリオで来ていたために、「日本株買い・円売り、又はその逆で、日本株売り・円買い」が普通のポジションになってしまっていた、というわけで、円ドル相場と日経平均のリンクが異常に強くなってしまったのでしょう。(通貨安が株高にリンクする、という動きは各国共通の傾向のようですが。)

 彼らのポジションが今でも大きい以上そういう「連動性」がまだまだ残ると言わざるを得ないのですが、そろそろ、本当にそろそろそういう状況からは卒業するのではないか、という感じがしなくもありません。今年ここまでのところ、日本株では、日経平均よりTOPIX、大型株より中小型株の指数であるマザーズ、ジャスダック平均の方が好調という推移を見せて来ているわけですが、日経平均先物と円ドルのポジションをリンクして主戦場にして来た向きが次第に最大の主役でなくなって来たという事情をいよいよこれから反映するのかもしれません。

 トランプ政権の動揺、米欧(直接的には米独)の対立懸念、東アジアの地政学リスク、等々、秋に向けてリスク材料が結構ありそうな気はしていますが、その前に夏の一段高相場を期待したいものだ、期待できるに違いない、といった感じは持ちます。

上場株式会社とは何なのか?(に関する経営者のマインドセット)
 伊藤のノルマよろしく、ROE8%以上をコンスタントに稼いで、売上利益ともに10%内外の成長を遂げることができて、それは持続可能な成長率になっている、といったある種「理想的な」上場会社があるとしましょう。会社の規模としては、売上、総資産が数十億円〜数百億円、としておきましょう。

 その会社の経営目標の達成は、その会社が属する業界が恵まれているから、といったことによるのではなく、経営者・従業員の不断の努力の結果である見られている、とも仮定します。経営者は、毎年10%内外の増収増益路線を数年のみならず10年以上に亘って続ける決意と自信を持っている、としましょう。

 その上場会社は、配当政策として配当性向40%を基本方針としている、とします。さて、こういう会社の株価は市場でどんな水準になるでしょうか?

 今、市場平均PERは13倍とか14倍です。この会社は成長率が10%内外ですから、市場平均よりは高い、ということで特に人気でも不人気ではない状況下では、多分PERは20倍かそこらだろう、と考えることが妥当でしょう。

 さて、そうしますと、ROEは8%ですから、PBR=ROE×PER、で、PBRは1.6倍くらいであろう、と考えることができます。PERの逆数である益回りは、5%(PER20倍の逆数)ですから、配当性向40%とすれば、(時価の株価で計算した)配当利回りは2%ということになります。なかなかに魅力的な数字ですね。

 すでに書きましたように、この会社の経営者は(株主から見て)信頼でき、かつ優秀です。さて、投資家としてあなたはこの会社の株をPER20倍で買いますか?

 結論を書きますと、この会社の株はその株価で大いに注目されると思います。もちろん、経営者への信頼とか、先行きの環境に対する見通しは投資家個々で違いますから、すべての投資家が「同じ」結論をこの株に対して出す、ということはあり得ませんが、仮定として描いた上記のイメージが非常に確からしいのであれば、投資家の反応はそうなると思います。

 現実の市場は非情で、そんないい会社の株はPER20倍などでは買えない、といったことも多いのですが、株価形成が非情である以上に現実の市場では、「経営者がそれほど信頼に足る人物(経営チーム)でなかった」と後でガッカリするケースがはるかに多く起きてしまいます。(経営者と経営チームの見極めは決定的に重要な投資判断なのです。)

摩訶不思議な低PBR銘柄
 今日の放送で表を示たいのですが、市場には何とも不思議な低PBR銘柄が数多く存在します。それらについて、いろいろご一緒に考えてみたいと思います。

平成29年7月28日
証券アナリスト
松下律

コメント(15)

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ユーザーコメント一覧

<155083> 防衛大臣 

syounan | 2017/07/28 09:00:05

おはようございます、
中途半端でどうでもいいタイミング、
とてつもなくどうでもいいタイミング、
すべてにわたりなぜ今更ここのタイミングで云わせる、
もっと早く云えばいいのに・・・・
アベさんのやることなすこと政治センスを疑われることばかり。

<155084> 松井社長 

syounan | 2017/07/28 09:08:25

いつもわかりやすい業界のお話をありがとうございます、
個人が冷え切っている・・・・
その通りですねとしか返せません、
NYは3日間で$270以上の爆上げ、
わが東京さんは・・・・

<155085> ボー観 

syounan | 2017/07/28 09:15:17

NYの高値更新、
それに追従どころか・・・
ボーと観ています、
いやデレ助市場には愛想が尽きたので夏休みの計画を練ります。

<155086> おっしゃる通り 

khc | 2017/07/28 09:41:39

日本株には買い手になるべき機関投資家がいない
日本株は不健全な欠陥市場

<155088> 2万円の壁の打ち返し 

通行人 | 2017/07/28 09:55:51

2万円からすぐに戻ってくる日経平均。そして、また、日銀などもありで、戻していくパターン多し。日銀幹部は、ETF買いは、プラス作用と言っていたが、自己満足の一過性の下駄だろう。

日経平均の流動性がなくなったのは、事実で、これは、市場原理を捻じ曲げているからで、2万前後での、ダイナミズムが喪失した感もある。

最近は、介入しても、ぶつけ売りされて、すぐに戻すこともあり、短期筋の、値幅取りに貢献しているだけと言えなくもない。2万円台の株価に、テコ入れは、すでにいらなくなっているのではないかとも言えるか。

安定的な株価の維持とは、何なのか疑問。6兆円もいらない。すでに介入下落水準も、時間帯も読まれている。

<155089> 売買タイミング 

ギンジ | 2017/07/28 10:21:32

MA5より下なら買い、MA20より上なら売りが正解の様な気がします。
あとはボリンジャーバンドの3σは逆張り、1σは順張りかな?

<155090> エレファント・・・ 

マリン | 2017/07/28 11:08:03

エレファント、とくれば、カシマシと続くのが普通だし、最近ツインピークスで熱くなってるデビッド リンチ監督信者なら当然、マン、だし、キングクリムゾンが忘れられないプログレオタクなら、トークだろうけど、最近は、カーブと続けるのがキテルらしい。エレファントカーブ、なんだそれ、なんだけど、エレファントカーブが予測する未来、ってサブタイトルの、大不平等、って本が面白い。アベノミクスでよくなるはずだったのに・・・、とか、グローバルって素晴らしいハズなんじゃないの?とか、現実と、アタマイイヒトに言われてることの乖離を感じてるヒトにはオススメかも。お値段も中身も結構な手ごたえです。でもわかりやすいし面白い。ちなみに著者 ブランコ ミラノヴィッチ、は、エレファントカーブ、って言い方はしてないみたいだ。最後が泣けます。

<155091> 成長戦略 

総社 | 2017/07/28 11:16:08

成長戦略と政府は言っても、政府・財界の多くが東芝の経営者程度の能力しかないのですから、絵に描いた餅です。
戦後の経済成長は当時の無能な財閥の経営陣を追放し、有能な若手の経営者に交替したからだと思います。
成長戦略をするには、今の政治・経済の指導陣を退陣しなければなりません。民主党政権は無能の極みでしたから、民主党以外の人に交替するしか日本の再生はありません。

<155092> 後場も同じ 

khc | 2017/07/28 12:49:47

寄付き高から先物売りで下げ続け
300枚あった買い板が消えて、わずか100枚で抜ける

<155094> 昨日の今日株明日株 

J.P.P | 2017/07/28 13:22:22

松井社長の話を聞いて初めて投資信託を購入してみました。
投信工房で少額の積み立て!
儲かったら、つぶ貝食べます!

<155095> 14時安値 

khc | 2017/07/28 14:34:36

14時半に安値切り
週明けは2万円を大きく割れて、月末安値引けか

<155096> 何なの東証? 

サンダー | 2017/07/28 15:15:18

1部の証券会社のキャスターの中には、機械は良く、為替が円高の為自動車が相反すると書いてありましたが、今日を見る限りは、機械はほぼ全滅、それも、大幅安で目に当てられない。肩を下ろしてみる限りです。

<155097> 大引け 

syounan | 2017/07/28 15:27:59

何とも冷え切った東京さん、
さて上がることを忘れた相場から離れ、
これは休みなさい遊びなさいというお告げと解釈し、
サマーバケーションを楽しみましょうか、
皆様よい週末をお過ごしください。

<155098> 往復ビンタ 

ヘボ投資家 | 2017/07/28 16:06:29

昨日はアドバンテスト、GDからの大幅高。空売りで散々やられた。
今日はGDからの大幅下げ。どこかで反転がある筈で買い増しを進め、やられた。
今日はリベンジの筈でしたが、きつい往復ビンタとなってしまった。

今日の下げは半導体関連に共通するもの。他の銘柄も下げがきつく止むを得ません。
ルネサスも買い増し対応ですから敗残の山でした。引け後の決算も無難だったし。
夜間対応のためと大引けでSBIに移しましたが徒労で終わりそうです。

<155099> お願い 

kakasi | 2017/07/28 17:21:13

Tokyo Financial Streetを

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いつでも視聴できる投資お役立ち番組が色々

の中に加えてください。
よろしくお願いします。

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