親友の一尾氏が面白い指摘をしていたので、その内容簡単に紹介したいと思います。

歴史を振り返り中国王朝が滅びた経緯をみると三大要因に行きつくとしています。

それは：

• 疫病
  
• 天災
  
• 蝗害（こうがい）
  

疫病：言うまでもなく新コロナ問題です。

中国を発生源とする声を、否定する意見は極めて少なく感染の収束とともにその責任追及と補償問題が、世界規模で巻き起こる可能性があります。その天文学的な保証金額をめぐり、関係国との攻防が始まり中国外交の足を縛る可能性がありそうです。

天災：中国メディアによると6月16日以降、中国南部、中部と北西部で豪雨が24時間にわたって断続的に降り続いています。

22日昼には、四川省重慶市水利当局が「最高級水位の洪水紅色警報」は発令しているのです。これは1940年以降初めての事で既に24の省で850万人は被災しており、更に198本の川が危険水位を超え、洪水が発生しているとしています。特に危機感を呼んでいるのが、世界最大の四川省の「三峡ダム」です。既にダム水位が危険水位の144.99ｍを2ｍ上回っていると伝えられています。仮に決壊するようなことがあれば、最下流の上海まで飲みこむとの指摘もあります。中国水利省の葉建春次官は、さかのぼる11日の記者会見で「中国は全面的に洪水期に入った。148本の河川で警戒水位を超え洪水が発生している」と明らかにしています。

蝗害：現在アフリカ⇒中東⇒インドで猛威を振るっている、サバクトビバッタとは違う発生が起こっているようです。中国北部は総じて気温が高くなっており、吉林・黒竜江省でイナゴが異常発生しているのです。パール・バックの名作「大地」でもイナゴの大量発生による農民の苦境が描かれています。

この3大要因は、共産党政権が意図的にコントロール出来ない天災だけに、その対応を間違えば大衆の不満が一気に表面化する可能性があります。米中問題に注目が集まりますが、共産党政権がそれ以上に神経質になる案件であることはまちがいありません。

（中嶋）

現在の日本は「課題満載国家」です。世界最高と言われる超高齢社会の現状は言うまでもなく、国家財政のひっ迫、女性の社会進出度、待機児童数、社会のあらゆるバリア、国会議員のレベル・能力、都市への集中、地方創生の現状、農業の未来、学校でのいじめ、会社でのいじめ、不登校、貧困、自殺。

身の回りをぐるりと見わたすだけで、現代ニッポンの抱える課題がいくらでも目に飛び込んできます。そこにコロナ危機が重なってますます息苦しく、行き場がなくなる人が増えています。

地球規模で自宅待機を余儀なくされたこの３か月間は、インターネットの利便性を痛感させられた３か月でもありました。オンラインでの買い物はもちろん、職場、学校、医療などの日常生活はますます、急速にネット上に移動しています。

もはやインターネットに接続する生活が当たり前のものとして定着しています。空気のようにネット接続が存在します。しかしそうなると今度は、ネットにつながっていないと生活が日常的に成り立たないことになります。

それぞれの事情でネット接続がむずかしい家庭も当然ですが存在します。しかしそれはつい忘れられてしまいます。

一人暮らしの高齢世帯は実際には数多く、その声はなかなか外部には届きません。ＩＴリテラシーと言われても、この１０年間でようやくガラケーに慣れたばかりです。特別定額給付金の１０万円の支給では、行政サイドの不手際は目を覆うばかりですが、申請する側の責任として「マイナンバーを取得してネットで申請する」という作業は、ご高齢の方にはけっこうたいへんです。簡単に処理できる人もいますが、そうでない人の方が圧倒的多数です。（そこには詐欺も入り込んでいます。）

ネットの操作に慣れているとされる若者世代も、状況は似たようなところがあります。学校に通えない間に導入が進んだオンライン授業は、学校によって導入レベルにはっきりと差があります。私立と公立、公立の中でも成績上位校と中低位校でかなり開きがあります。アンケート調査では高校生の６割が「他校との差」、「勉強時間の差」が出じると受け止めています。

進学校の生徒は放っておいても自分でどんどん勉強します。学校に行こうが行くまいが、あまり関係ありません。しかしそれは全体から見ればごく少数派で、大多数の生徒は中間試験、期末試験があるから勉強します。私もそうでした。勉強は本音の部分ではつらいものであって、ある程度の強制力をもって行われるのが変わらぬ現状です。
（スズカズ）

先週木曜の日経朝刊では「ＥＳＧ評価会社が乱立」の記事。
乱立が基準のばらつきになることは自明。
今更？という印象でした。
そして日本経済新聞社は上場ＲＥＩＴの「日経ＥＳＧ−ＲＥＩＴ指数」を算出するという活字。
ＥＳＧが絶対的価値であり得ない以上、ＥＳＧ指数が有効なのかどうかは不明。
なんでも指数にしたがるアメリカ人の真似をしたというところでしょうか。
そもそも・・・。
株式市場の評価価値などもともと何でもアリの世界。
出船入船のように変幻自在なもの。
ただ、近年はなぜか学問好きになっていて学者さんがＲＯＥと言えばそれを輸入。
ＥＳＧだといえば右へ倣え。
自主性がないのは、昔からですが、いわゆる専門家集団を崇敬する姿が目立っています。
学者さんも、何かを持ち出して何かをすれば、それが講演や出版にもつながりますから何で持ち出してきます。
そもそも経済学者というのは世になかに寄与するものは少ないもの。
そういう意味ではＥＳＧなんてお題目を嬉しがる市場はありがたい存在でしょう。
その尻馬にのって世界中の運用者が偽善的なテーマだろうと何だろうと持ち出すから変になるように思います。
だいたい環境に配慮して社会貢献してガバナンスをしっかりした企業は優良企業ではなく当たり前の企業。
儲けられる企業とも思えません。
きれいごとはきれいごととして象牙の塔にとどまっていればよいのに修羅場に足を踏み入れるからおかしくなります。
一休さんは寺の入り口に「けものの皮は入るべからず」と書いたと伝えられています。
それでも「寺には太鼓がある」といって入ってくる和尚さんのようなもの。
もっとも、学者さんをバチでドンドンと叩くわけには行きませんが・・・。
コロナ禍でもそうですが「専門家集団は密に群がるアリ」。
評価機関なんてそれの最たるもののような気がします。
自分がもってきた説で評価機関をつくり顧問などにおさまる輩の構図。
アチコチで虎視眈々とアリが狙っていることは間違いないのでしょう。

よく聞かれる相場予測。
「２５日線を下回らなければ株価は上昇し深押しはない。
２５日線を割れれば株価は下落し２番底の可能性もある。
話の中身はほとんど根拠レスに近い観測ですが曲者は２５日線。
具体的数字があるので微妙に納得することは多いもの。
しかしこれを天気予報に当てはめてみると・・・。
「明日は晴れですが雲が出てくると雨が降るかも知れません」。
あるいは「明日は雨模様ですが、雲が消えれば太陽が出て晴れになります」。
こんな予報を聞いて役に立てる人がいるでしょうか。
仮定条件を加えた結論など求めている人はないに等しいでしょう。
それにそんなことくらい言われなくてもわかります。
言われなくてもわかることを「そうか」と錯覚させつ技術に市場関係者は秀でているのでしょう。
日々市場関係者の言葉を分析してみると、きっと大したことは言っていないことに気が付くのかも知れません。
当たり前のことを言っているのにそれを特別な分析と思い込むのは不思議な行動原理。
これは、罫線屋さんに限ったことではありません。
世界情勢を滔々と述べる市場関係者アチコチで見かけます。
まるでトランプ大統領も習近平主席も知り合いのような語り口
しかし会ったことがある市場関係者のコメントではありません。
だったら自宅の居間でテレビを見ながらああでもないこうでもないと言っている人と変わらないのが現実。
不思議な光景はあちこちにあるようです。
「スポーツ以外の分野では、多くの分野で専門家は理論武装で脚色して無誤謬を装う者」。
あながち間違っていないかも知れません。

週末、石垣島に行ってきました。
南国で釣りをしながら浮かんだのは「漁師は潮を見る」の格言。
実際のプロの船頭さんは潮ところでなく「風、流れ、深さ、魚の種類」などなど大量の情報を仕入れて動いていました。
その集大成が「長年の勘」とのこと。
海との闘いは日々激しいもの。
それでも笑って「勘」。
たくましい姿でした。

「兜町（シマンチュー）ぬ宝」（島人ぬ宝）

僕が育ったこの兜町（シマ）の株を
僕はどれくらい知っているんだろう

輝く株も流れる板も
コードを聞かれてもわからない

でも誰より誰よりも知っている
悲しい時も嬉しい時も
何度も見上げていたこの空を

新聞に書いてあることだけじゃわからない
大切な株がきっとここにある筈さ
それが兜町（シマンチュー）ぬ宝

僕が育ったこの兜町（シマ）の歴史を
僕はどれくらい知っているんだろう
消えていった立会場減っていく商い
どうしたらいいのかわからない

でも誰より誰よりも知っている
ウリにまみれてカイに揺られて
少しづつ変わっていくこの兜町（シマ）を

テレビでは映せないラジオでも流せない
儲かる筈の株がきっとここにある筈さ
それが兜町人（シマンチュー）ぬ宝

僕が育ったこの兜町の未来を
僕はどれくらい知っているんだろう

スプレッドもカバードコールも
言葉の意味さえわからない

でも誰より誰よりも知っている
雇用統計の夜もＳＱの朝も
何処からか聞こえてくる戦いを

いつの日かこの兜町（シマ）を離れてくその日まで
大切な株をもっと深く知っていたい
それが兜町人（シマンチュー）ぬ宝

以下は今朝の場況。
↓
「ＮＡＳＤＡＱが強い」

週明けのＮＹ株式市場で主要３指数はそろって上昇。
新型コロナウイルス感染が再び拡大していることに懸念は台頭している。
米国の新型コロナ感染による死者数が１２万人を突破し、第１次世界大戦の戦死者数を超えた。
しかし一段の景気刺激策導入への期待を背景にハイテク株を中心に買いが入ったとの解釈だ。
ＮＡＳＤＡＱは７日続伸で終値ベースでの最高値を更新。
サイコロは１１勝１敗。
マイクロソフトやアップル、アマゾンなどへの買いが指数上昇に寄与した。
アップルは上場来高値を更新。
国家経済会議（ＮＥＣ）のカドロー委員長は「感染第２波は起きていない。全国的な都市封鎖が再び導入されるとは考えにくい」とコメント。
トランプ大統領は「新型コロナ危機を受けた経済対策として、国民への現金給付第２弾を支持する」とコメント。
これらを好感した格好だ。
１０年国債利回りは０．７１０％。
２年国債利回りは０．１９５％。
ドル円は１０６円台後半。
恐怖と欲望指数は５３→５３。

「課題は勝手雲からの脱出」


週明けの日経平均は寄り付き１２５円安、プラス圏に浮上したものの終値４１円安の２２４３７円。
日足は陰線。
新興市場は５日続伸と堅調。
東証１部の売買代金は１兆６５３９億円と減少し２兆円割れ。
４月１３日（１兆６５１３億円）以来の低水準。
値上がり９１３銘柄（前日１０４３銘柄）。
値下がり１１５０銘柄（前日１０３３銘柄）。
新高値７０柄（前日６３銘柄）。
新安値２銘柄（前日１銘柄）。
騰落レシオは１１３．８３（前日１１６．６６）。
ＮＴレシオは１４．２１倍（３月９日１４．１８、３月９日１２．９０）。
サイコロは５勝７敗で４１．６７％。
右肩上がりの２５日線（２１９９０円）からは２．０３％のプラスかい離。
右肩上がりに転じた７５日線は２０１１４円。
右肩上がりの２００日線(２１８０２円）から２．９１％のプラスかい離。
右肩下がりの５日線（２２４６１円）から０．１１％マイナスかい離。
松井証券信用評価損益率速報で売り方▲１６．９４６％。
買い方▲５．９５０％。
マザーズ銘柄ネットストック信用評価損益率で売り方▲２５．９５８％。
買い方▲３．８０９％。
空売り比率は３８．７％（２日連続４０％超）。
空売り規制なしの比率は６．４％。
日経ＨＶは２８．２、日経ＶＩは３１．３０。
日経平均採用銘柄の予想ＰＥＲは１８．３４倍（前日１８．３２倍）。
ＥＰＳは１２２３円（前日１２２７円）。
暫定ＰＥＲは１７．６８倍。
計算上のＥＰＳは１２６９円。
２２５のＰＢＲは１．０８倍。
ＢＰＳは２０７７５円（前日２０６２２円）。
２２５先物採用銘柄の益回りは５．４５％（前日５．４６％）。
配当利回りは２．００％。
東証１部全銘柄だと予想ＰＥＲは２２．０１倍。
前期基準では１９．００倍。
東証１部全銘柄のＰＢＲは１．２０倍。
ドル建て日経平均は２０９．９１（１２月１３日が２１９．６４）。
東証１部単純平均株価は２円安の２１２３円。
（２０１９年末２３２７円、２０１８年末２０７７円、２０１７年末２９４６円）。
売買単価は１７６６円。
東証１部の時価総額は６０１兆円（前日６０３兆円）。
シカゴ２２５先物終値は大証日中比２３０円高の２２５５０円。
高値２２５６５円、安値２２１１０円。
大証夜間取引終値は日中比２５０円高の２２５７０円。
気学では「弱体日にしてじり安を辿るが、悪目買い狙え」。
水曜は「一方に片寄って動く。足取りについて良し」。
木曜は「安値にある時は急伸する」。
金曜は「変化日にして、以外の片寄をみせることあり」。
ボリンジャーのプラス１σが２２８５７円。
プラス２σが２３７２４円。
一目均衡の雲の上限は１９７６７円。
２５日連続で雲の上。
白く右肩上がりの勝手雲の上限は２２７１３円。
昨日割り込んで雲の中。
ＲＳＩが５１．３９。
ＲＣＩが１８．１３。

《今日のポイント６月２３日》

（１）ＮＡＳＤＡＱは７日続伸。　
　　　ダウ輸送株指数は１５ポイント安の９０６１ポイント。
　　　ＳＯＸ指数は０．８４％上昇。

（２）日経平均採用銘柄の予想ＰＥＲは１８．３４倍（前日１８．３２倍）。
　　　ＥＰＳは１２２３円（前日１２２７円）。
　　　暫定ＰＥＲは１７．６８倍。
　　　計算上のＥＰＳは１２６９円。
　　　ほぼ近似値まで接近。

（３）シカゴ２２５先物終値は大証日中比２３０円高の２２５５０円。
　　　高値２２５６５円、安値２２１１０円。
　　　大証夜間取引終値は日中比２５０円高の２２５７０円。


（４）空売り比率は３８．７％（２日連続４０％割れ）。

（５）白く右肩上がりの勝手雲の上限は２２７１３円。
　　　昨日割り込んで雲の中。
　　　ここから脱却が第一。

（櫻井）

上値指向に見えますが・・・

　今週は月曜日の日経平均775円安に驚きましたが、翌日の火曜日の1052円高にはもっと驚きました。

　米国株の変動の影響、トランプ政権の経済対策、FRBの断固たる緩和姿勢、経済指標（ハードデータ）の回復傾向、といった強気材料もありますし、一方でCOVID-19感染者数の再拡大、米中問題、香港問題、新興国・企業の債務問題、地政学リスク、グローバル経済の変容、等々の弱気材料もあります。

　それらが相俟って不確実性≒株価の変動率、が高くなっているのでしょう。この傾向はまだしばらく続きそうな気配です。

　現状を見ますと、どちらかと言えば上値指向に見えます。ナスダック指数はすでに史上最高値を更新していますし、コロナの悪影響よりも、世界中で実施されている超金融緩和、財政出動、ワクチン開発の方が勝るに違いない、というのが現在の雰囲気なのでしょう。

　先週もお話しましたが、もう株式相場はゴルディロックス相場には戻らないだろうと思います。

　それに代わってやって来る（来た）変動の大きな、しかも将来のバブル相場を見据えた対応が求められている、ということなのでしょう。（どんな対応？となるのでしょうが、実は簡単です。変動が大きい、ということはリスク資産のエクスポージャーを減らして、できれば機動的に動くのがいい、ということに過ぎない、と割り切ることも可能ですから。）

バブル相場における個別銘柄への投資と投機

　まだ決めつける訳には行きませんが、かなりの確度で近い将来株式市場がバブル化するのではないか、と想定することができそうな情勢になっています。

　最大の要因は「空前の金融緩和と財政支出増加」で、それもほぼ世界中で、ということです。

　株式市場がバブル化する、ということは個別銘柄で見ればバブル化する銘柄が次々に現れて株価が高騰する、ということですから、買い方から見ればけっこうなこと、となるわけですが、株価が大きく上がる相場はそれはそれで難しさをはらんでいます。

　私はいつも、投資と投機のふたつの観点からものごとを見る方が理解がしやすい、と言ったり書いたりしているのですが、バブル相場でも、投資と投機の両面から考えてみることが理解のために役立ちます。

　今回のコロナショックによる暴落時でも、私は投資の観点からすれば、特に何か慌てて対処しなければならないことはなく、例えば積み立て投資であれば、粛々と継続すればいい、ということを申し上げました。たいていの相場では、投資の観点から特に注意しなければならないことはありません。長期、分散、継続、といったことに気を付けていればいいだけです。

　しかし、バブル相場の時は様相が異なります。

　いろいろ論点はありますが、もっとも重要なことは、「バブル相場では、個別銘柄の株価が割高になる」ということ、それも天文学的な規模で割高になることがある、ということです。

　バブルは必ず崩壊しますから、過度にバブル化した銘柄に投資していたとしますと、その痛手を被ってしまうということ＝投資効率が下がる、ということが起きる、ということです。

　バブル相場では、株価がバブル化した銘柄を少しずつ注意深く自分のポートフォリオから外して行く、という作業がけっこう重要なことになります。

　とはいえ、株価が「どの程度バブル化しているか？」はなかなか判定できることではありません。

　今日は番組の中で、6920レーザーテック、と2607不二製油のふたつの銘柄を例にとって、バブル化した株価とはどんなイメージなのか？とか、バブル化した銘柄にどう対処するか？といったことをお話したいと思います。

令和2年6月19日

証券アナリスト

松下律