先週木曜のＮＹの急落。
長短金利の逆転は作為的に演出することも不可能ではないかも知れません。
しかし感じたのはトランプ大統領が相場を弄んでいるうちに市場に翻弄されてしまったという格好。
「市場は神聖不可侵。弄んではいけない」というのは古来からの教訓。
一方日経平均は２５日線からの５％マイナスかい離の２０２０７円は下回らず。
ＰＢＲの１倍割れ２００５３円も下回らず。
「ＮＹが下げているから敢えて東京でヘッジする理由もなくなった」という声も聞こえました。

株価というものは上がりたいリズムの時はどんな材料でも上がるもの。
将棋の名人に挑戦者が勝っただけでも買い材料になることがあるでしょう。
下がりたいリズムの時はどんな材料でも下がるもの。
スーパーボウルでＡＦＣチームが負けた程度でも悪材料になるということ。
つまり、表面の材料は傀儡に過ぎないということ。
それをアレコレ詮索することの空虚さというのも感じなければいけません。


「金利が下がると株価は上がる。
金利が上がると株価は下がる」。
何度も聞き尽くした学説。
しかし今のＮＹで起きていることはどちらかといえば「金利が上がると株価が上がる」。
そして東京でも起きていることは「金利が下がると株価が軟調」。
学説とは全く逆のことが起きてるようです。
時間軸が短期だからなのでしょうか。
逆に長期時間軸にすれば学説どおりになるのかは不明です。
しかし、金利と株価の関係が今は学説とは異なっていることは事実です。
ちょっと前までは「市場はＦＲＢの利下げ期待」で動いていました。
そしてまだ年内の利下げ期待。
ひょっとすると、短期筋にとって長期金利なんてものは関係ないのかも知れません。
刹那的トレンドだけを捉えた売買での相場観は今日と明日で異なって同様。
あるいは、今株を買った人はその瞬間に弱気になるという傾向もあります。
そんな世界と付きあうとこちらの時間軸も短くなりがち。
もちろん、今日儲かること、明日儲かることは重要。
しかし、その瞬間的相場観で勝ち続けるのは難しいはず。
付和雷同してはいけないというのが戒めです。

結局トランプ氏が求めているのはＦＲＢの低金利政策によるドル安人民元高。
そう考えると、学説もへったくれもありません。
６月末時点の米株の時価総額は約３６兆ドル。
０８年８月末からは２倍。
世界全体が７割増に対して米国が突出している背景は自社株買い。
０８年１０月から１９年３月までの米主要企業による自社株買いは累計約５兆ドル、。
時価総額増加分の約２割です。
中央銀行の国債買いと企業の自社株買いの合計は約１４兆ドルと巨大な数字。
ＲＯＥを高めるために自社株買いを行っているのだとしたら、成長機会をＲＯＥに転嫁した格好。
成長を捨て財務指標をお化粧しているに過ぎません。
企業は財務指標をきれいにするために上場しているわけではないでしょう。
資金調達をして長期安定資本の調達をして成長に結実させるために上場しているもの。
本末転倒でもあります。

所謂大衆の心理を読むのに盆暮れの高速渋滞予想を自分でしてみるのも役立ちそうです。
今回のお盆は８月１０日→１８日で最大９連休。
下りは９日の午前中から込み始めました。
そして１６日は台風の影響もあり上下線ともほぼ渋滞なし。
それでも１８日の日曜まで下りの渋滞は続いきました。
そして上りの渋滞は１６日と１７日は比較的軽微でしたが１８日に大きく渋滞。
巷の予想は「大型連休なので最終日には混まないだろう」でしたが結果はハズレ。
「最終日は空くだろうから最終日に帰ろう」と人の裏をかいたつもりが、皆裏を読んでいたという結果。
この読みは、市場心理の鍛錬に役立ちそうです。

４０万部超のベストセラー「図書館の魔女」（高田大介著、講談社）を読んでいて妙に脳裏に残った一節。
「どんな手段に依るにせよ言葉たるものは必ず時の運行に従う。
言葉は一方通行で不可逆」。
読んだ瞬間に頁の残像とデフォルメされた活字が体内を電流のように駆け抜け脳髄に刻まれました。
特に「不可逆性」という言葉の意味するものは「株価も一緒だ」。
上か下かは別にして、株価はただ一方向へ進むもの。
罫線にすれば時間軸とともに左から右への方向です。
水準そのものは高値や安値に近づくことがあるかも知れません。
しかし、それは元の水準とは違うもの。
同じ株価を再現しても、それは時間の進行とともに現れる新たな材料を消化したものに他なりません。
そして、日夜材料が湧いてくる以上、株価は不可逆。
だからこそ、瞬時を重要視することも求められるのでしょう。
もちろん規則も順序があります。
そして前後の連続性もあります。
しかし後戻りすることなく刻まれ続けているのが株価。
そして刻まれた株価を消すことも不可能。
不可逆性を無視しては未来投資も成立しないでしょう。
不可逆だからこそ、消化材料を求め吸収し、成長するのが株価。
個人にとって最初と最後の頁はあります。
それは買った時と売った時。
しかし市場には残念ながら最初の頁も最後の頁も存在しません。
永遠の時の刻み同様に株価も永遠。
だからこそ、連続性があります。
連続性は瞬間の積み重ね。
市場は壮大な叙事詩というと言いすぎかも知れません・・・。


以下、今後の注意日。
↓
【８月】


１９日（月）変化日
２２日（木）大幅高の日
２３日（金）鬼宿日
２９日（木）変化日、上げの日
３０日（金）新月

【９月】

　１日（日）イスラム・ヒジュラ暦の新年、二百十日
　２日（月）変化日、
　４日（水）下げの日
１１日（水）変化日
１３日（金）中秋節、上げの日
１４日（土）満月
１８日（水）上げの特異日
２０日（金）変化日、鬼宿日
２６日（木）変化日
２９日（日）新月

以下は今朝の場況。
↓
「３日続伸」

週明けのＮＹ株式は３日続伸。
７月中旬の４日続伸以来の連騰記録となった。
ＮＹダウは寄り付き直後に上昇幅を３３６ドルまで拡大した場面もあった。
ＮＹダウは２６０００ドル台、ＮＡＳＤＡＱは８０００ポイント台、Ｓ＆Ｐ５００は２９００ポイント台回復。
小型株の指数であるラッセル２０００は１．０２％高。
米商務省はファーウェイへの禁輸措置の強化を決定。
しかし保守に関わる一部取引のみ認める例外措置は３カ月延長すると発表。
ファーウェイと一部取引を続けているマイクロン・テクノロジーやインテルなど半導体株が上昇。
トランプ大統領がアップルのティム・クックＣＥＯと対中制裁関税の影響を議論。
米政府が、対中制裁関税による米企業業績への影響に配慮するのではないかとの思惑も生じアップルは一時３％上昇。
中国人民銀行は企業の借入コスト低下と減速している景気を後押しすることにつながる金利改革を公表。
ショルツ独財務相はドイツには将来の経済危機に総力を挙げて対処する健全な財政があるとコメント。
最大５００億ユーロの追加支出が可能であることを示唆。
景気後退懸念に揺れた逆イールド・ショックから急速に立ち直りつつあるとの見方だ。
ダウ輸送株指数は１．１４％、ＳＯＸ指数は１．９％上昇。
ただ売買エネルギーは低調で３市場の合算出来高は６２．８億株。（直近２０日平均は７５．８万株）。
表面利率１．６２５％の１０年物国債利回りは前週末比０．０５％高（価格は安い）の１．６０％。
２年債利回りは前週末比０．０７％高の１．５５％。
「パウエルＦＲＢ議長のジャクソンホール講演を見極めたいとの雰囲気も強く相場の下値は堅かった」という見方もある。
一部では「ここから最後のリスク選好相場が始まる」の声。
マイナス利回りの債券は世界で１７兆ドル。
「運用目標を達成するには株式などリスク資産にマネーを振り向けざるをえない」という解釈だ。
ドル円は１０６円台後半。
ＶＩＸ（恐怖）指数は１６ポイント台に低下。
恐怖と欲望指数は１９←２０→１６と反転。
「トランプ大統領の火消しが奏功」という声もある。

「買いたい弱気も」

週明けの日経平均は寄り付き１７２円高、終値１４４円高と３ケタ上昇での続伸。
ただ残念ながら日足は陰線。
先週開けたマドの２０５８１円は終値ベースでは上回れなかった。
月曜の窓は２０４６５円ー２０５０２円。
日経平均は４日ぶりに５日線（２０４９９円）を上回った。
８月に入って５日線を終値で上回ったのは３度目。
過去２回（９日、１４日）はいずれも翌日に２００円超の下落だったというのが経緯。
東証１部の売買代金は１兆５４３３億円と今年４番目の低水準。
「閑散に売りなし上昇意欲もなし」という空虚な声も聞こえた。
値上がり１５１８銘柄、値下がり５１５銘柄。
新高値３５銘柄、新安値３４銘柄と指数上昇の割には拮抗。
騰落レシオは８１．２０と横ばい。
ＮＴレシオは１３．７６倍。
ドル建て日経平均は１６日連続の２００ポイント割れ。
２５日線からは２．７％、２００日線からは３．５％のマイナスかい離。
サイコロは６勝６敗で５０％。
松井証券信用評価損益率速報で売り方▲７．７６１％。
買い方▲１３．２７３％。
マザーズ銘柄ネットストック信用評価損益率で売り方▲３．６０４％。
買い方▲１８．４４６％。
空売り比率は４６．７％で１７日連続４０％超。
日経ＨＶは１３．７、日経ＶＩは２０．４３。
東証ＲＥＩＴ指数は２０８１ポイントで７日続伸。
日経平均採用銘柄のＰＥＲは１１．６４倍でＥＰＳは１７６６円。
ＰＢＲは１．０２倍。
シカゴ２２５先物終値は大証日中比５５円高の２０６３５円。
高値２０６８５円、安値２０４７５円。
８月ＳＱ値２０８５５円をうかがえる場所まで来た格好。
今月のマドをたどれば２０５８１円ー２０６７６円ー２０９６０円ー２１２８８円。
この２１２８８円が月足陽線基準だ。
昨日上値を抑えたボリンジャーのマイナス１σが２０６３５円。
その先は２５日線の２１１３７円。
下のマイナス２σが２０１３４円だからこれは遠い。
昨日白くねじれた一目均衡の雲は９月１２日まで白い。
そして黒いねじれは９月１２日。
勝手雲の下限は２０８１３円、上限は２０９６６円。
３週連続の週足陰線を否定して欲しい週。
気学では「後場高の日なれど上放れた時は売り狙え」。
水曜は「後場不時高をみる日。悪目あれば買い狙え」。
木曜は「案外弱き日なり。戻り売り方針良し」。
金曜は「高下しても結局安き日。吹き値売り狙え」。
ゴールドマン・サックス証券が１２ヵ月後の日経平均株価の予想を２２６００円→２２０００円に引き下げ。
同ＴＯＰＩＸは１６７５→１６００に下方修正。
理由は「大統領選挙前の米中通商合意はないとの見方に転じた。
ＦＲＢによる年内の予想利下げ幅を従来の０．５％→０．７５％に引き上げ一段の円高進行を予想」。
「買いたい弱気」という気がしないでもない。
（櫻井）。

　けさ、ストックボイスに出勤（？）するために乗った午前６時台の地下鉄、とても混んでいました。先週よりも、というだけでなく、それ以前、いつもの週明け午前６時台の地下鉄風景とは違っていて、ああ、そうか、今日はお盆休暇明けなのか、と気づきました。朝の、この時間から、もうお疲れ気味の人もいます。それでも頑張って、こんなに早くから出社する…。勤勉な勤め人がなんと多いことか。日本は、日本経済は捨てたものでない、なんてつまらないことを日比谷線の車内で考えていたら、もう茅場町でした。
 
　今日から、休み明け。NY株高が手掛かりになります。16日はダウ平均が306ドル高。15日は99ドル高でしたから、2日合わせて14日の下落幅800ドルの半分強を戻した格好です。
長期金利が上昇し、2年債と10年債の逆イールドが解消。ロイター通信が「中国で個人所得拡大政策が検討されている」と、独シュピーゲル誌が「独連邦政府は景気が後退した場合、財政均衡ルールを廃し新たな借り入れを行って景気刺激策を打ち出すことを検討している」と、景気減速する2か国が景気対策を検討しているとの報道があったことも好感されています。ミネアポリス連銀のカシュカリ総裁は米経済減速に歯止めをかけるため、利下げや積極的な金融政策が恐らく必要になる、と述べました。
”恐怖指数”のVIX指数は18.18（前日は21.18）と20割れ。
半導体SOX指数は△2.8。
WTI９月物は△0.40。
金１２月物は▲7.6。
　と、リスク・オンで戻ってきます。
今週の焦点は22日から24日まで米ワイオミング州ジャクソンホールで開かれるカンザスシティ連銀主催の年次経済シンポジウム。23日にはパウエル議長の講演が予定されているため、そこで金融政策への言及があるかどうか注目されています。先週半ばの波乱相場を受け、「9月FOMCまで待てない。緊急会合を開いて大幅利下げを決める」などという見方も米株式市場には出ている模様です。
もっとも、パウエル講演の内容とそれに対する米国市場の反応が伝わってくるのは24日以降ですから、日本株が反応するのは来週のこと。さて、期待の一週間となるか、不安の1週間となるか。（イワモト）

ダウ800ドル安を受けて 

　下がる時はダウの2倍下げ、上がる時はダウの半分しか上がらない、という状況が続いて、ついにダウと日経平均の「サヤ」が5千円以上になってしまいました。

　前日のNY市場でのダウ800ドル安を受けて、日経平均が1600円下げていたらもう不貞腐れるしかない、という状況だったのですが、さすがに「モノには限度がある」、「割安感というものもある」というわけだったのでしょう、昨日の日経平均の下げは249円で済みました。

　このところの日本株下落の一因（と言うよりほぼすべて？）となっていた感のある円高も、いくら日米の金利差が縮小と言っても、ドル売り・円買いのポジションを何日も持つのはコストが嵩むということもあったのでしょう、逆捩じを食う感じのドル買いが入るとドル買い戻しで円高解消、という動きも見られたようです。

投機資金の動き

　トランプ大統領による中国為替操作国指定（8月5日）以降、投機資金の動きが活発化しているように思えます。

・為替操作国指定（米8月5日）→円高、NYダウ767ドル下落

・米10年債利回り1.59%に下落（米8月7日）→新興国通貨下落

・アルゼンチン、メルバル指数1日で38％下落、ペソも対ドルで27％安（現地8月12日）、NYダウ389ドル下落→新興国金融市場に懸念

・トランプ氏、対中関税一部先送り発言（日本時間14日午後10時過ぎ）→NYダウ急騰、円急落、105円30銭→107円手前、日経平均先物20250円→20750円

・米、10年債利回りが2年債利回りを下回る、12年ぶり、ドイツ4ー6月GDP0.1%減少（米8月14日）→NYダウ800ドル急落、→日本株は下落限定的（日本8月15日）

　この間、香港情勢の緊迫化、日韓対立の激化、等々、相場を取り巻く不確実性は増していましたから、売りの投機筋からすれば、こので売り崩せば大暴落もあり得る、と期待したのかもしれません。

　さまざまな「グレーリノ」は相変わらずですし、ひょっとすると香港情勢が「ブラックスワン」になるかもしれない、そうなれば→新興国の情勢悪化→先進国の「どこか」の金融機関破綻→世界的な信用恐慌、となって、売り屋からすれば、目出度くリーマンショックの再来、となる、というシナリオを思い浮かべたのかもしれません。

　売り筋の期待する恐慌シナリオもあり得ないわけではない、というところが不気味なところではあるのですが、売り方が大成功するにはまだ株価の水準が高過ぎるところまで行っていない、ということのように私には思えます。

　徐々に落ち着きを取り戻す確率の方が大きいのではないか、今はまだ、という気がします。

株主総利回り

　今年の3月期決算会社の有価証券報告書から、「提出会社の経営指標等」の表に、「株主総利回り」が記載されています。

　いくつかの会社の株主そうりまわりと自己資本利益率の表を以下の示しました。株主総利回りの数値から何を読み取るのか？少し考えてみたいと思います。

令和元年8月16日

証券アナリスト

松下律

ツイッター・アカウント

@shokenanalyst

卵は好物の一つです。幸い家内も劣らず卵好きの為、夕食のメニューで悩んだ折にも、卵料理であればお互い納得できるメリットがあります。ところがこれに反して息子は大の卵嫌いで、彼によれば小さい頃から卵を食べ続け、特に無理やり食べさせられた記憶が邪魔しているとか。家内ともども無理強いした記憶はないのですが、卵好きからは食べない選択は無い、との無言の圧力を掛けていたのかもしれません。

子供の頃の１９５０年代、卵は極めて貴重品でした。今でも鮮明に覚えているのは、母親が親戚の病院見舞いのお土産に、モミ殻を敷いた箱に卵を並べ、割れないようにして静々と差し出した光景です。今に引き直すと、高級マンゴーを土産にする感じでしょうか。その当時は極めて貴重品だったのです。肉食が一般的ではなかった江戸時代以前では、卵は貴重なタンパク源で、特に病人の栄養源だったのでしょう。そうした歴史的な背景もあり、日本人の卵好きは我が家だけの事では無いようです。国際鶏卵委員会が発表した2017年の年次統計では、年間一人当たりの鶏卵消費量の第⒈位はメキシコの363個、2位は日本の333個、3位中国（307個）、4位ロシア(305個)と堂々の2位です。

卵料理は各国独自のものがあるのですが、唯一日本が独自性を持つのが「卵掛けご飯」に代表される「生食」の文化です。私の知る限り卵を生で料理に使うのは、フランス料理のステーキタルタル（タータンステーキ）位でしょうか。生肉に香辛料で味付けし食するのですが、そのつなぎに生卵の黄味を使うものです。話は少しそれますが、初めてパリに赴任した最初の夕食接待で、タルタルを知らないまま適当にソースと訳し、出てきた料理にびっくり且つ大恥をかいた経験があります。

同じ失敗では、アラブから顧客のディナーにすき焼きを供したことです。私どもには香しい醤油の煮た匂いも彼等には不興で、且つ生卵で食すことにメガトン級の驚きを与えた事です。彼らの住環境から生食はあり得ないことなのです。卵に付いたサルモネラ菌は食中毒の一番の原因で、イギリス駐在中も日本の貧乏学生が、イギリスの卵を使った掛けご飯で、食中毒に罹ったとの話をよく聞きました。日本とフランスが、食文化の先頭を切っている隠れた事実かもしれません。そういえば暫く卵掛けご飯を食していませんでした。 

（中嶋）